As operações transnacionais do sistema TARGET2: Portugal fluxos e principais evidências usando um modelo gravitacional

Abstract

Os sistemas de pagamentos assumem uma grande importância para a estabilidade financeira pois estes permitem o fluxo de transações entre os vários agentes económicos. Nesta dissertação foram aplicados os princípios do Modelo Gravitacional para explicar as transações recebidas por Portugal, tendo como variável dependente o montante das operações transnacionais recebidas anualmente, na componente Portuguesa do sistema de liquidação por bruto TARGET2, para o período de 1999 a 2012. Inicialmente este modelo foi composto para investigar evidências acerca da influência de variáveis como, o PIB real, o Balanço Agregado das Instituições Financeiras Monetárias e a Capitalização do Mercado Bolsista, no montante destas operações. Estas demonstraram ter entre si multicolinariedade. Através de uma Análise Fatorial foram agregadas numa única variável denominada de 1 , , . Para além destas, também está presente a variável distância, e dummies para caracterizar a partilha de fronteira e a pertença à Área do Euro. Em adição, procurámos evidências de que o período de crise vivido nos últimos anos tem influenciado a variável dependente. Assim, incorporamos no modelo a taxa de juro das Obrigações do Tesouro a 10 anos de cada um dos países intervenientes neste estudo. Concluímos que, 1 , , e a pertença à Área do Euro são estatisticamente significativas e positivas para a variável dependente. Relativamente ao período de crise, provámos que desde o ano de 2007 as operações foram influenciadas negativamente pela crise. E a taxa de juro das Obrigações do Tesouro a 10 anos Portuguesas demonstraram ser estatisticamente significativas e negativas para o valor das operações mencionadas.

The payment systems plays a significant role for the financial stability of the economies permitting the flow of transactions between the various economics agents. In this dissertation we apply the principles of the Gravity Model to explain the flow of transactions between Portugal and other countries. We use the sum of cross-border transactions received per year, in TARGET2-PT as dependent variable, for the period of 1999 to 2012. Initially we use the model to investigate if variables like the real GDP, Aggregated Assets of Monetary Financial Institutions and the Stock Market Capitalization have influence in the value of financial transactions, although these variables are multicollinear. Through a Factor Analysis they were aggregated into a single variable called 1 , , . We include also a variable to characterize distance between countries and two dummies, one to indicate a shared border and the other to indicate membership into the Euro Area. In addition, we sought evidence that the period of crisis experienced in recent years has influenced the dependent variable. Thus, we reformulate the model incorporating the 10 years interest rate of Government Bonds of each of the countries involved in this study. We conclude that, 1 , , and membership in the Euro Area are statistically significant and has a positive effect on the dependent variable. In the period of crisis, it was proven that since 2007 the operations were negatively impacted. And the interest rate of Portuguese Government Bonds proved to be statistically significant and negative for the value of the financial transactions.