Evaluation of EGF: a privatization case

Abstract

Currently, Portugal is facing an economic and financial crisis that getting worse by the day. As a consequence, Portugal is experiencing an implementation of financial and economic policies in order to alleviate its public finance problems. The privatization of State-Owned companies is an important financial measure that the Government has been implementing since 2011, with the goals of reducing its financial obligations and decreasing the sovereign debt, through revenues generated with this type of transaction. The Portuguese Government intends to privatize several companies over the next two years, including EGF. EGF is the State-Owned company responsible for the management of waste treatment and recovery systems in different geographic areas of Portugal, through its 11 subsidiary companies. This thesis is based on a practical case over the privatization of EGF. In this way, a detailed analysis of the environment was made, in order to identify the main external factors in the business which can lead to opportunities and threats. Additionally, a detailed presentation of EGF and its subsidiaries is made. After this, the evaluation of EGF individually and of each subsidiary is made and followed by a description of all the methodologies applied. Firstly, the companies are evaluated through the Discounted Cash Flow methodology. Note that the methodology applied was based on the perspective of an external analyst, which does not have all the relevant information for the analysis. For this reason, it was necessary to consider some assumptions defined prudently and conservatively. After this evaluation, the Relative Valuation was applied, in order to compare the value reached for the company with the other companies in the same sector. Additionally, the values reached were also compared with the values presented by the Media. Finally, the values reached are analyzed and a range of values for which EGF Group should be sold by the Portuguese Government was presented.

Actualmente, Portugal enfrenta uma crise económica e financeira que se tem vindo a agravar de dia para dia. Como consequência desta situação, Portugal tem vindo a implementar várias medidas económicas e financeiras com o objectivo de alivar os problemas financeiros do país. A privatização de empresas públicas é uma das medida que o Governo tem vindo a implementar desde 2011 com o objectivo de reduzir as suas obrigações financeiras, assim como reduzir a dívida soberana do país, através das receitas geradas com este tipo de transacções. O Governo Português pretende privatizar inúmeras empresas nos próximos dois anos, entre as quais a EGF. A EGF é uma empresa pública que, através das suas 11 subsidiárias, é responsável pela gestão dos sistemas de tratamento e valorização de resíduos em vários municípios do país. Esta tese trata-se de um caso prático que incide sobre a privatização da EGF. Desta forma, foi feita uma análise macro-económica e também uma análise sectorial com o objectivo de identificar factores externos que se possam transformar em oportunidades ou ameaças. Adicionalmente, é feita uma apresentação da EGF, assim como das empresas subsidiárias. Posto isto, procedeu-se à avaliação da EGF e das suas 11 subsidiárias, incluindo a descrição de todo a metodologia aplicada. Primeiro, as empresas foram avaliadas através da metodologia do Discounted Cash Flow. Note-se que a metodologia aplicada teve por base a perspectiva de um analista externo que não dispõem de toda a informação relevante para a análise. Por esta razão, houve a necessidade de assumir determinados pressupostos que foram definidos de forma prudente e conservadora. Após esta avaliação, foi feita uma avaliação por múltiplos, permitindo uma análise comparativa com outras empresas do mesmo sector. Além disso, os valores alcançados foram também comparados com os valores apresentados pelos Media. Por último, é feita uma análise dos valores alcançados, sendo apresentado um intervalo de valores pelo qual o Governo Português deve vender a EGF.