Impacto da alteração das taxas directoras do BCE nos mercados de Obrigações de Tesouro e Acções no período 2000-2011

Abstract

Neste trabalho são estudados os impactos das taxas directoras do Banco Central Europeu nos mercados obrigacionistas e accionistas e os efeitos da crise financeira através da aplicação de métodos econométricos. Este impacto é analisado em vinte e uma variáv eis que incluem obrigações de diferentes maturidades e índices de cotação de acções para três países (Portugal, Espanha e Alemanha) , utilizando dados diários, no período de 2000 a 2011. Nos modelos, pela sua volatilidade e correlação com as taxas de referência, foi utilizada a Eonia. Os resultados da análise uniequacional sugerem que a crise não é relevante para grande parte dos instrumentos. Nas obrigações espanholas e alemãs, a teoria de uma resposta de sinal positivo revela-se verdadeira. Nas OT portuguesas, onde a crise é considerada, notam-se respostas de sinal contrário na presença ou não de uma recessão. Nesta análise não existem evidências de que o impacto diminua com o aumento das maturidades. O resultado da análise multiequacional, tomando a Eonia como exógena ao sistema, demonstra que o mercado obrigacionista, no período de estabilidade, detinha uma resposta positiva ao aumento desta, mas que com o surgimento da crise algumas obrigações portuguesas e espanholas acabam por dar uma resposta negativa. Num segundo modelo (Eonia como endógena), o mercado obrigacionista não apresenta resultados semelhantes não havendo assim nenhum padrão definido. Quanto ao impacto no mercado accionista, no segundo modelo denota-se uma clara diminuição nos índices Ibex e Dax e um evidente aumento no Psi20 com a presença de uma recessão. No entanto, ao contrário do sugerido na teoria, os índices bolsistas apresentam em todas as análises uma resposta positiva a alterações na Eonia.

This is a study about the impact of the European Central Bank interest rates in bond and stock markets and the financial crisis effects through the usage of econometric methods. This impact is analyzed in twenty-one variables that include different maturities bonds and share price indices for three countries (Portugal, Spain and Germany) using daily data during the period of 2000-2011. In models, it was used Eonia for its volatility and corr elation with the ECB key interest rates. The single-equation analysis suggests that economic crisis is not relevant to most of the instruments. For Spanish and German bonds the theory of a positive signal response reveals to be real. For the Portuguese bonds - where the crisis is considered -responses of opposite sign are noticed in the presence or absence of a recession. In this analysis there is no evidence that the impact decreases with the maturities. In multi-equation model, taking Eonia as exogenous in the system, the results show that during the stability period, the bond market had a positive response to an Eonia raise. However, with the emergence of the crisis, some Portuguese and Spanish bonds end up giving a negative answer. In a second system, where Eonia is also endogenous, the bond market does not present similar results; consequently there is no define pattern. As for the impact on stock market is concerned in model two, it denotes a clear decrease in Ibex Dax indices and an evident increase in PSI20 with the presence of a recession . However, as in the other analyses, and unlike the theory suggested, the stock market indices show a positive response to changes in Eonia in all cases.