O herding behavior no mercado acionista português: análise por setores com modelos não lineares

Abstract

As características da economia portuguesa, assim como o seu enquadramento na zona euro, fazem com que o país esteja suscetível à especulação acerca da existência ou não de herding por parte dos investidores. A presente dissertação incide na investigação do herding behavior em Portugal, não só em períodos de market stress, como também em relação aos períodos de up e down market. O estudo inclui ainda, uma análise setorial, como também uma análise a Portfólios divididos pela capitalização bolsista. Os dados de suporte à investigação são de frequência diária para o período de Janeiro de 2003 a Dezembro 2012. O estudo é efetuado através do modelo linear de Christie et al. (1995) e do modelo não linear de Chang et al. (2000), sendo também dada atenção ao impacto da variância condicional (GARCH) na medição do herding. A presente dissertação, através dos modelos estudados, mostra alguma evidência para herding behavior no mercado financeiro português através do modelo não linear, sobretudo durante os períodos da crise do subprime e da dívida soberana. Os investidores tendem a imitar mais os títulos de dimensão semelhante do que os títulos do mesmo setor. Finalmente, a consideração dos efeitos GARCH tende a reduzir as evidências de herding behavior.

The characteristics of the Portuguese economy, as well as their involvement in the euro zone, suggests that the country is susceptible to speculation about the existence of herding by investors. This dissertation focuses on the investigation of herding behavior in Portugal, not only in periods of market stress, as well as for up and down market asymmetry returns. The study also includes an analysis of Portuguese stock exchange sectors, as well as an analysis of Portfolios divided by market capitalization. The data that supports the investigation are daily attendance from January 2003 to December 2012. The study is performed through the linear model of Christie et al. (1995) and nonlinear model of Chang et al. (2000), being also given attention to the impact of the conditional variance (GARCH) in the measurement of the herding. This dissertation shows some evidence of herding behavior in the Portuguese financial markets, through the nonlinear model, especially during the periods of the subprime crisis and the sovereign debt crisis. Investors tend to imitate more titles of similar size than assets in the same industry. Finally, the consideration of GARCH effects tends to reduce the evidence of herding behavior.