Impacto da crise de crédito numa acção preferencial : o caso de uma emissão do Royal Bank of Scotland : estudo de caso

Abstract

Este projecto tem como objectivo explicar os factores que influenciaram a rendibilidade de uma acção preferencial antes, durante e após a crise de crédito. Foi seleccionada uma emissão específica, emitida pelo Royal Bank of Scotland (RBS), dado este emitente ter sido alvo de intervenção estatal, após ter registado perdas relacionadas com a crise, e consequentemente impossibilitado de distribuir dividendos tanto a accionistas como aos detentores de emissões preferenciais. Procura-se sinteticamente explicar os motivos que originaram o despoletar da crise e as medidas regulatórias introduzidas, na Europa, com o objectivo de retomar a confiança nos mercados e dotar as instituições financeiras de uma estrutura de capital adequada a futuras situações de instabilidade financeira. Seguidamente, apresenta-se uma análise das emissões pertencentes ao capital (Core Capital e Tier 1), nomeadamente as principais características e riscos associados, tomando como exemplo a emissão de dívida preferencial do RBS. Com o objectivo de analisar se determinados eventos tiveram impacto na rendibilidade observada da acção preferencial, vamos proceder ao estudo de três eventos. Os eventos seleccionados ocorreram, entre 2007 e 2010, possuindo diferentes características de modo a se identificar quais os factores que influenciaram a rendibilidade. O primeiro é a falência da Lehman Brothers no terceiro trimestre de 2008, seguido pela entrada do Estado inglês no capital do RBS (mais especificamente a restrição do pagamento de dividendos pelas emissões preferenciais nos finais de 2009) e por último, em Setembro de 2010,o novo enquadramento regulamentar para a definição do core capital e os instrumentos elegíveis.

This project aims to explore the factors that account for the return of a preference issue before, during and after the credit crisis. The specific example chosen belongs to the Royal Bank of Scotland (RBS), as this bank was the subject of government intervention following the heavy losses and write-downs as a result of the credit crisis, and which was subsequently obliged to refrain from distributing any dividends to the stockholders and through preference shares. Our first aim is to summarize the reasons behind the credit crisis and the regulatory measures introduced, particularly in Europe, the main goal of these measures being to recover the market confidence and to provide the financial institutions with a more suitable capital structure to enable them to respond more effectively to future stress situations. Subsequently, we present an analysis of instruments that are classified as capital specifically their principal characteristics and risks involved. To determine if certain specific events had an impact in the selected issue we are going to make and analyses an event study. The selected events occurred between 2007 and 2010, and the purpose is to identify if the return was influenced by them. The first event that we studied was the bankruptcy of Lehman Brother in the third quarter of 2008; the next was the bailout of RBS, and more specifically the restriction order on paying dividends at the end of 2009; the last was the introduction of new regulatory measures in September of 2010, with the definition of which instruments could be classified as Core Capital.