Interação entre a política monetária e orçamental

Abstract

Esta dissertação estuda a coordenação entre política monetária e política orçamental no contexto português, durante o período 2012 a 2024, e o seu impacto na recuperação económica após a crise da dívida soberana da Zona Euro. Esta investigação parte da constatação de que a política monetária na Zona Euro é centralizada pelo Banco Central Europeu, enquanto a política orçamental é descentralizada, sob jurisdição de cada Estado-membro, o que limita a coordenação entre as instituições europeias e os países. Recorrendo a dados trimestrais obtidos do BCE, Eurostat e AMECO, aplicaram-se modelos econométricos OLS com variáveis de interação e modelos VAR com uma defasagem, complementados por testes de estacionariedade e análise gráfica. Foram testadas três hipóteses: (1) o "Quantitative Easing" foi mais eficaz quando combinado com défices expansionistas; (2) a política monetária convencional tem um impacto limitado em contextos de défice elevado; e (3) a combinação de despesa pública e taxas de juro baixas promove maior crescimento económico. Os resultados indicam que o défice, em contexto de política monetária expansionista, contribuiu positivamente para o PIB, enquanto a eficácia das taxas de juro foi limitada em períodos de défice elevado. Estas conclusões acrescentam evidência empírica específica para o caso português, enfatizando a importância de uma coordenação para maximizar o impacto das políticas macroeconómicas, e reforça a necessidade de reformas institucionais na Zona Euro para viabilizar essa coordenação.

This dissertation analyses the interplay between monetary and fiscal policy in Portugal over the period 2012–2024, assessing its impact on economic recovery in the aftermath of the Eurozone sovereign debt crisis. The study begins from the premise that monetary policy in the Eurozone is centralised under the authority of the European Central Bank, while fiscal policy remains decentralised, under the jurisdiction of individual Member States. This institutional arrangement constrains effective coordination between European institutions and national governments. Drawing on quarterly data from the ECB, Eurostat, and AMECO, the analysis employs econometric Ordinary Least Squares (OLS) models with interaction terms and Vector Autoregressive (VAR) models with a single lag, complemented by stationarity tests and graphical analysis. Three hypotheses are tested: (1) Quantitative Easing proved more effective when combined with expansionary fiscal deficits; (2) conventional monetary policy exerts a limited impact in periods of high fiscal deficit; and (3) the simultaneous implementation of public spending measures and low interest rates fosters stronger economic growth. The results indicate that, in a context of expansionary monetary policy, fiscal deficits contributed positively to GDP, whereas the effectiveness of interest rate adjustments was limited during periods of high deficit. These findings provide country-specific empirical evidence for Portugal, underscoring the importance of policy coordination to maximise the effectiveness of macroeconomic measures, and strengthening the case for institutional reforms within the Eurozone to facilitate such coordination.