The potential role of cryptocurrencies as safe-haven assets: A worldwide empirical analysis

Abstract

The role of cryptocurrencies in the contemporary financial landscape remains ambiguous and vastly debated in the literature. While some authors consider cryptocurrencies, such as Bitcoin, to be a form of “digital gold”, others contend that their decentralized nature categorizes them as speculative assets with no intrinsic value. This study intends to contribute to this discussion by investigating the role of cryptocurrencies, specifically Bitcoin and Tether, in functioning as safe-haven assets across various regions and asset classes, including stock indices and commodities. To accomplish this, a Dynamic Conditional Correlation GARCH model was utilized to estimate the time-varying conditional correlations, focusing on the most extreme levels of negative returns, between the selected cryptocurrencies and five regional indices: the S&P 500, STOXX 600, MSCI Asia Ex Japan, MSCI Pacific, and MSCI World, in addition to two commodities: gold and oil. The correlation values obtained led to the conclusion that both Bitcoin and Tether can function as safe-haven assets under certain market conditions. Bitcoin proved particularly effective as a protective asset during the most extreme instances of negative market returns, while Tether demonstrated a more pronounced safe-haven role during moderate market downturns. Regarding commodities, Tether exhibited both hedging and safe-haven capabilities, whereas Bitcoin played a more limited protective role. Although both cryptocurrencies displayed varying degrees of safe-haven behavior across different asset classes, their effectiveness was found to be asset-specific and dependent on market conditions.

O papel das criptomoedas no panorama financeiro contemporâneo continua a ser um tema ambíguo e amplamente debatido na literatura. Enquanto alguns autores consideram criptomoedas, como a Bitcoin, uma forma de “ouro digital”, outros defendem que a sua natureza descentralizada as caracteriza como meros ativos especulativos sem valor intrínseco. Este estudo visa contribuir para esta discussão ao investigar o papel das criptomoedas, especificamente a Bitcoin e a Tether, como ativos de refúgio para várias regiões e classes de ativos, incluindo índices acionistas e commodities. Para tal, foi utilizado um modelo GARCH de Correlação Condicional Dinâmica de modo a estimar as correlações condicionais variáveis ao longo do tempo, especificamente nos níveis mais extremos de retornos negativos, entre as criptomoedas selecionadas e cinco índices regionais: S&P 500, STOXX 600, MSCI Asia Ex Japan, MSCI Pacific e MSCI World, além de duas commodities: Ouro e Petróleo. Os valores de correlação obtidos levaram à conclusão de que tanto a Bitcoin quanto a Tether podem funcionar como ativos de refúgio em certas condições de mercado. A Bitcoin revelou-se particularmente eficaz como ativo de proteção durante os momentos mais extremos de retornos negativos, enquanto a Tether desempenhou um papel mais pronunciado de refúgio durante quedas moderadas do mercado. Em relação às commodities, a Tether exibiu capacidades tanto de proteção como de refúgio, enquanto o Bitcoin teve um papel de proteção mais limitado. Embora ambas as criptomoedas tenham mostrado comportamentos de refúgio, a sua eficácia revelou-se específica a cada ativo e dependente das condições de mercado.