The role of financial and non-financial information in private-equity backed ventures

Abstract

This study aims to reassess the impact of financial, non-financial, and capital market information on the valuation process, with a particular focus on venture-backed companies in the current landscape. The financial information used for this study are variables such as cash, non-cash assets, long term debt, revenue, cost of sales, sales, marketing & general administrative costs, research and development expenditures and total intangible assets. Non-financial information, for instance, firm age, number of funding rounds, percentage change on total common shares outstanding and indicator variables for 2 and 3 years after IPO. As well, capital market information such as the NASDAQ index composite. Building upon the work of Armstrong, Davila, and Foster (2006), which examined data from 1993 to 2003, this study expands the timeframe to cover the period from 2010 to 2019, employing a sample of 565 companies and a similar methodology to the original study to provide a contemporary analysis. The findings reveal both continuity and divergence from earlier research. While the descriptive analysis shows minimal differences in the time taken from founding to IPO, with market valuation increasing across successive financing rounds, the regression analysis uncovers notable deviations. Contrary to conventional belief, revenue and company age are found to diminish value in the pre-IPO phase, while other non-financial variables enhance it. In the post-IPO phase, revenue continues to decrease value, while company age becomes a positive factor. R&D and SG&A expenditures remain value-enhancing, suggesting investors view them as long-term investments. The proxies for equity dilution and patent applications were statistically insignificant, limiting their explanatory power. Overall, financial variables are crucial for explaining market valuation, while non-financial factors exert moderate but important influence, especially for private equity-backed firms.

Este estudo visa reavaliar o impacto da informação financeira, não financeira e do mercado de capitais no processo de avaliação, com um foco específico nas empresas apoiadas por capital de risco no contexto atual. As informações financeiras utilizadas para este estudo são variáveis como a caixa, ativos não monetários, dívida de longo prazo, receita, custo de vendas, despesas administrativas, de vendas e gerais, despesas de investigação e desenvolvimento e total de ativos intangíveis. Informação não financeira, por exemplo, idade da empresa, número de rondas de financiamento, variação percentual do total de ações ordinárias em circulação e variáveis indicadoras para 2 e 3 anos após o IPO. Além disso, informações do mercado de capitais, como o índice NASDAQ. Com base no trabalho de Armstrong, Davila e Foster (2006), que examinaram dados de 1993 a 2003, este estudo alarga o horizonte temporal para cobrir o período de 2010 a 2019, empregando uma amostra de 565 empresas e uma metodologia semelhante ao estudo original para fornecer uma análise contemporânea. As descobertas revelam continuidade e divergência em relação a pesquisas anteriores. Embora a análise descritiva mostre diferenças mínimas no tempo decorrido desde a fundação até ao IPO, com a avaliação de mercado a aumentar ao longo de sucessivas rondas de financiamento, a análise de regressão revela desvios notáveis. Contrariamente à crença convencional, verifica-se que as receitas e a idade da empresa diminuem o valor na fase pré-IPO, enquanto outras variáveis não financeiras o aumentam. Na fase pós-IPO, a receita continua a diminuir de valor, enquanto a idade da empresa se torna um fator positivo. As despesas com R&D e SMGA continuam a aumentar o valor, sugerindo que os investidores as vêem como investimentos a longo prazo. As proxies para a diluição patrimonial e para os pedidos de patente foram estatisticamente insignificantes, limitando o seu poder explicativo. Globalmente, as variáveis financeiras são cruciais para explicar a avaliação de mercado, enquanto os fatores não financeiros exercem uma influência moderada, mas importante, especialmente para as empresas apoiadas por capital privado.