Real options valuation: The case of pedestrian paths in Madeira Island

Abstract

Nature-based tourism developed on pedestrian paths is a growing tourism sector. However, its unregulated use can lead to irreversible consequences in economic and environmental terms, meaning that attracting visitors implies sustainable practices, investment in tourist infrastructures, and covering the costs of local conservation. Tourist taxation is considered an effective instrument, but the acceptance of its implementation depends on the preferences and the tourists’ acknowledgement of its application, who are more aware of environmental problems. This study aims to assess the feasibility of the pedestrian paths projects in Madeira Island through the real options approach, considering the number of users per route as the main source of uncertainty for the project. In the first phase of the evaluation, we assume that there is a Minimum Revenue Guarantee and, later on, a collar contract, finite or perpetually established between the government and potential promoters. We intend to understand the repercussions on the investor's decision with the limitation of the subsidy, associated with a maximum number of users, and with the changes in the duration of the contract. Both contracts aim to minimize investors’ risk, but the second one stands out by putting the issue of sustainability of pedestrian paths into the analysis. Based on the results, from the policymakers' point of view, if the objective is to encourage immediate investment in the Levada das 25 Fontes and Levada do Risco projects, then they should offer a collar contract to the promoters, in which the incentive is greater the greater the contract duration.

O turismo de natureza desenvolvido em percursos pedestres está em crescimento. Porém, a fruição desregrada dos trilhos pode levar a consequências económicas e ambientais irreversíveis, pelo que a atração de visitantes implica a implementação de práticas sustentáveis, investimento em infraestruturas turísticas e cobertura dos custos de conservação local. A taxação turística é um instrumento eficaz, mas a aceitação da sua implementação depende das preferências dos turistas, cada vez mais conscientes dos problemas ambientais, e do conhecimento sobre o destino da aplicação da taxa. O presente estudo visa avaliar a viabilidade dos percursos pedestres da ilha da Madeira, através do método de opções reais, considerando o número de utilizadores como fonte de incerteza. Numa primeira avaliação assumimos uma "Minimum Revenue Guarantee" e, mais tarde, um contrato "collar", finito ou perpétuo, estabelecidos entre governo e promotores. Temos como objetivo perceber as repercussões na decisão do investidor com a limitação do subsídio, associada a uma quantidade máxima de utilizadores, e com a alteração da duração do contrato. É de salientar que os dois tipos de contratos procuram a minimização do risco para o investidor, mas o segundo destaca-se por considerar a questão da sustentabilidade dos percursos pedestres. Com base nos resultados obtidos, se o objetivo dos decisores políticos for incentivar o investimento imediato nos projetos da Levada das 25 Fontes e da Levada do Risco, então deverão oferecer um contrato "collar" aos promotores, no qual o incentivo é tanto maior quanto maior for a duração do contrato.