Measuring and managing the value-at-risk of a stocks and bonds portfolio

Abstract

The Economic Capital (EC) can be defined as the the capital at risk that derives from investment activities and it is measured by the industry standard risk measurement metric: Value-at-Risk (VaR). Given a pre-defined maximum value for the EC, it is around this target that risk management decisions can be formulated. This work measures and manages the VaR of a portfolio comprised of equities and bonds from the U.S. and European markets such that it does not surpass the pre-defined target. Given the variety of VaR models available, to conclude on which model provides the most accurate measurements for the portfolio in this work, 16 different models are computed and their performance is assessed through a backtest. Using the best performing model, the VaR of the portfolio is measured daily and managed through an equity exposure hedging strategy for a period of one year. To assess the results of the strategy, the Return on Risk-Adjusted Capital (RORAC) performance metric is used. Results show that the equity exposure hedging strategy was successful in limiting the maximum VaR and in safeguarding against further losses.

O Economic Capital (EC) pode ser definido como capital em risco resultante de atividades de investimento e é medido pela métrica de risco mais geralmente utilizada: Value-at-Risk (VaR). Para um certo valor máximo pré-definido para o EC, é relativamente a este valor que estratégias de gestão de risco podem ser formuladas. Este estudo estima e gere o VaR de uma carteira composta por ações e obrigações dos mercados Americanos e Europeus de modo a que este não ultrapasse o máximo pré-definido. Dado a variedade de modelos VaR disponíveis, para concluir qual o modelo que oferece as estimativas VaR mais precisas para a carteira utilizada, são considerados 16 modelos diferentes e a sua performance é analisada através de backtest. Usando o modelo que demonstrou melhor desempenho, o VaR da carteira é medido diariamente e gerido através de uma estratégia de cobertura aplicada à exposição em ações pelo período de um ano. A métrica de desempenho Return on Risk-Adjusted Capital (RORAC) é utilizada para analisar o resultado da estratégia de cobertura implementada. Os resultados mostram que a estratégia de cobertura teve sucesso em limitar o valor máximo do VaR e em prevenir perdas maiores.