Equity valuation: CTT - Correios de Portugal, S.A.

Abstract

The present project identifies and describes the most appropriate methods to determine the fair intrinsic value of CTT- Correios de Portugal, S.A., one of the biggest companies in Portugal, calculates the share price at the end of 2021, and provides an investment recommendation to possible investors. One of the many reasons that make CTT an interesting asset to study relates to its privatization process, becoming the first Portuguese company with 100% of its capital in "free float" and for continues to be present in the PSI20 Index. Another reason worth mentioning is the role of CTT during this pandemic situation: The company has been implementing several mitigation measures against the spread of COVID-19 and is fully aware of the importance of its services to the Portuguese economy and society. After conducting extensive research regarding the best methods to value a company, will be applied the Discounted Cash Flow valuation, using the Free Cash Flows to the Firm (FCFF) and the Relative Valuation, based on the multiples of a peer group. To conclude, we will carry out a sensitivity analysis on the impact of the Terminal Growth Rate and Weighted Average Cost of Capital on the company's results. The results obtained through the Relative Valuation (6,78€) and the DCF method (8,17€) suggest that on 31st December 2021, CTT shares were undervalued (4,56€). Therefore, our final recommendation is that investors should have bought or maintain in their wallet CTT shares at that time.

A presente dissertação identifica e descreve os métodos mais adequados para determinar o justo valor dos CTT- Correios de Portugal, S.A., uma das maiores empresas em Portugal, calcula o preço das ações no final de 2021, e fornece uma recomendação a possíveis investidores. Uma das muitas razões que tornam os CTT um ativo interessante para estudar está relacionada com o seu processo de privatização, tornando-se em 2014 a primeira empresa portuguesa com 100% do seu capital em “free float” e por, atualmente, os CTT continuarem presentes no Índice PSI20. Outro motivo a destacar são as medidas implementadas pela empresa para a mitigação da propagação do COVID-19 e a consciência da importância dos seus serviços para a economia e sociedade. Depois de uma pesquisa intensiva sobre os melhores métodos, escolhemos utilizar o método de avaliação do Fluxo de Caixa Descontado, através do Fluxo de Caixa Livre para a Firma e a Avaliação Relativa, com base nos múltiplos de um grupo selecionado. Para finalizar, realizámos uma análise de sensibilidade sobre o impacto de alterações na taxa de crescimento e no custo médio ponderado do capital no valor da ação dos Correios de Portugal, S.A. Os resultados obtidos através da metodologia da Avaliação Relativa (6,78€) e do Cash Flow Descontado (8,17€) sugerem que a 31 de dezembro de 2021, as ações dos CTT encontravamse subvalorizadas (4,56€). Para concluir, a nossa recomendação final é que os investidores deveriam ter comprado ou mantido em carteira as ações dos CTT a esta data.