The impact of lockdown announcements during the COVID-19 crisis: An event study from the Portuguese stock market

Abstract

The COVID-19 pandemic impacted global financial markets in an unprecedented manner. It is well-documented the negative effect in stock markets and increased volatility caused by the preventive measures adopted to combat the disease. This study aims to analyse how lockdowns and other restrictive measures affected the Portuguese index PSI-20 and its constituents. Specially, it investigates the effect over the three first waves of COVID-19 in Portugal, using the STOXX600 European index as benchmark, between March 2020 and April 2021. To test the hypothesis of whether lockdown measures affected stock returns, an event study methodology is employed to detect the presence of abnormal returns around each event date. Using a set of 21 events and a 5-day event window for each event, the abnormal returns are analysed with parametric and nonparametric tests. The test results show a negative market response over strict lockdown announcements, and a positive response over the withdrawals of such restrictions. The results suggest investors are likely to respond negatively to government’s impositions, especially in extraordinary situations. Nevertheless, the impact declines as the period of impositions extends. In addition, the companies most affected by the Portuguese government impositions are Ibersol and EDP Renováveis, while the least affected companies are Jerónimo Martins and Pharol.

A pandemia da COVID-19 teve um impacto sem precedentes nos mercados financeiros mundiais. Está bem documentado o efeito negativo nos mercados bolsistas e o aumento da volatilidade causada pelas medidas preventivas adotadas para combater a transmissão da doença. Este estudo visa analisar como os confinamentos e outras medidas preventivas afetaram o índice bolsista Português PSI-20, assim como os seus constituintes. Em especial, investiga o efeito nas três primeiras vagas da COVID-19 em Portugal, utilizando o índice Europeu STOXX600 como referência, entre Março de 2020 e Abril de 2021. Para testar a hipótese se as medidas de prevenção afetaram os retornos das ações, é utilizada uma metodologia de estudo de eventos para detetar a presença de retornos anormais durante cada evento. Utilizando um conjunto de 21 eventos e um período de 5 dias para cada evento, os retornos anormais são analisados com testes paramétricos e não paramétricos. Os resultados dos testes mostram uma resposta negativa do mercado em relação a anúncios de confinamento, e uma resposta positiva em relação à retirada de tais restrições. Os resultados sugerem que os investidores são suscetíveis de responder negativamente às restrições do governo, especialmente em situações extraordinárias. No entanto, o impacto decresce à medida que o período de restrições se estende. Adicionalmente, as empresas mais afetadas pelas imposições do governo Português são a Ibersol e a EDP Renováveis, enquanto as empresas menos afetadas são a Jerónimo Martins e a Pharol.