Os efeitos do programa de compra de ativos do BCE no mercado de ações da zona euro

Abstract

A crise financeira e económica iniciada em 2008 nos EUA teve efeitos fortes e duradouros na Zona Euro, em 2014 o sistema financeiro ainda se encontrava frágil e muitos países europeus ainda sentiam os impactos económicos negativos no seu PIB e dívidas nacionais. Além disso, o “zero lower bound” já havia sido atingido, o que significava que o BCE não poderia usar a sua política monetária convencional. Diante desse contexto, o objetivo desta pesquisa é analisar o impacto das políticas monetárias não convencionais do BCE nos mercados acionistas Europeus desde o início dos programas de compra de ativos. Para tal, conduzo uma abordagem econométrica VAR que inclui variáveis representativas das políticas monetárias convencionais (taxa MMI) e não convencionais (programas de compra de ativos) do BCE; as próprias Bolsas de Valores europeias (STOXX INDEX) e, por fim, um indicador de atividade económica (produção industrial). Os meus resultados sugerem que os choques de política monetária não convencional do BCE não tiveram efeitos significativos sobre o valor das ações. No entanto, também mostraram que das variáveis incluídas no modelo, a mais significativa para os mercados bolsistas foi a compra de ativos não públicos por parte do BCE, com impacto positivo no preço das ações. Estes resultados foram obtidos embora os programas de compra de ativos do BCE tenham começado mais tarde do que os do Banco de Inglaterra ou da Reserva Federal dos EUA e o volume de compras de ativos públicos tenha sido muito superior ao dos ativos não públicos.

The financial and economic crisis that started in 2008 in the USA had strong and durable effects in the Eurozone, to such a degree that in 2014 the financial system was still fragile and many European countries were still feeling the negative economic impacts in their GDP´s and national depts. Furthermore, the “zero lower bound” had already been reached, which meant the ECB could no longer use it´s conventional monetary policy. Given that context, the purpose of this research is to analyse the impact of the ECB’s unconventional monetary policies on European Stock Markets since the beginning of the asset purchase programs. In order to do so, I conduct a VAR econometric approach which includes representative variables of the conventional(IMM rate) and unconventional(asset purchase programs) monetary policies of the ECB; the European Stock Markets themselves( STOXX INDEX) ;and finally, an economic activity indicator(Industrial production). My results suggest that the ECB’s unconventional monetary policy announcements did not have significant effects on the value of the stocks. However, they also showed that out of the variables included in the model, the most significant to the stock markets was the purchase of non-public assets by the ECB, impacting the price of stocks positively. These results were obtained even though the ECB asset purchase programmes started much later than the ones of the Bank of England or the US Federal Reserve and the volume of public asset purchases was much higher than the non-public assets.