O mercado monetário sem garantia português: determinantes da PT – EONIA spread

Abstract

Com base nos pagamentos interbancários processados na componente portuguesa do sistema de pagamentos TARGET2, identificámos os empréstimos overnight no mercado monetário interbancário sem garantia em que pelo menos uma das contrapartes é uma instituição com conta de depósitos aberta junto do Banco de Portugal. A identificação destas operações permitiu calcular, por dia, a taxa de juro média ponderada das transações processadas na componente portuguesa, a que lhe convencionámos chamar de PT – EONIA e a PT – EONIA spread como a diferença entre a PT – EONIA e a taxa mínima de proposta para as operações principais de refinanciamento definida pelo Eurosistema. Posteriormente, através de um modelo EGARCH, estudámos a existência de padrões no mercado monetário interbancário, com a inclusão de variáveis dummy relativas a efeitos de calendário para um total de cinco períodos. Concluímos que, após a crise financeira, efeitos que até então eram relevantes e, portanto, geradores de padrões, tornaram-se irrelevantes para explicar a evolução do spread, exceto para o último dia do trimestre e o primeiro dia do ano.

Based on the interbank payments processed in the Portuguese component of the TARGET2 payment system, we have identified overnight loans in the unsecured interbank money market where at least one counterparty is an institution with current account open with Banco de Portugal. The identification of these operations allowed us to calculate, on a daily basis, the weighted-average interest rate of the transactions processed in the Portuguese component, which we have named to as PT – EONIA and PT - EONIA spread as the difference between PT - EONIA and the minimum bid rate for the main refinancing operations defined by the Eurosystem. Through an EGARCH model, we studied the existence of patterns in the interbank money market by including dummy variables related to calendar effects for a total of five periods. We conclude that, after the financial crisis, the effects that were previously relevant and, therefore, pattern generators, became irrelevant to explain the spread evolution, except for the last and first day of the quarter and of the year, respectively.