A study on the composition of the investment portfolio of German venture capital firms: Which factors influence the decision of German VCs to diversify or specialize along the industry and geographic dimension?

Abstract

This dissertation is conducted to extent the research on independent German Venture Capital Firms’ investment strategies. It analyzes the regional and industry specific factors that influence the VCF’s diversification and specialization strategies along the geographic and industry dimension. A survey determining the investment focus and rating the relevance of each factor was administered to analyze the underlying patterns. An assessment of data on factor ratings and portfolio strategies discloses that internal factors, including: track record and expertise within the industry are more relevant to VCFs specializing on a particular industry than external factors that comprise industry specific market factors. In correspondence, the external factors receive higher relevance from VCFs following an industry diversification strategy. However, there is no statistical evidence that VCFs specialize on a particular industry because of the team’s level of expertise within the industry. Further, the analysis presents that diversified VCFs assign higher significance to industry specific risk. The dissertation concludes that they diversify across industries to mitigate idiosyncratic risk associated with a single industry, which supports modern portfolio theory. Another finding depicts that VCFs specialize on a particular region because of differences in legal and regulatory frameworks across countries. This dissertation constructs a framework for the most relevant factors that are influencing VCF’s investment strategies and resulting portfolio selections

O presente trabalho tem como objectivo ampliar a investigação sobre as estratégias de investimento de fundos de capital de risco alemães. Analisa os factores sectoriais e regionais específicos que influenciam a diversificação e especialização das estratégias de VCFs, ao longo dessas dimensões geográficas e de sector. Com esse intuito, foi aplicado um inquérito para determinar o foco de investimento e classificar a relevância de cada factor, analisando assim os seus padrões subjacentes. Uma avaliação dos dados sobre a relevância dos factores e estratégia do portfólio evidencia que as variáveis internas, incluindo: experiência histórica e conhecimento sobre um sector são mais relevantes para os VCFs especializados num sector em particular do que as condições externas que abranjam factores de mercado específicos dos sectores. Por sua vez, as variáveis externas recebem maior relevância dos VCFs que prosseguem uma estratégica de diversificação de sectores. No entanto, não foi encontrada nenhuma evidência estatística que os VCFs especializem-se num sector em particular devido ao nível de conhecimento da sua equipa nesse sector. Inclusive, a análise verifica que VCFs com uma estratégia diversificada atribuem maior importância aos riscos específicos dos sectores. O estudo conclui que o investimento é diversificado em vários sectores de forma a mitigar os riscos idiossincráticos associados a um sector específico, o que corrobora a teoria moderna do portfólio. Outra conclusão demonstra que os VCF’s especializam-se numa determinada região devido a diferenças nos quadros legislativos e regulatórios entre países. Esta dissertação propõe uma framework para os factores mais relevantes que influenciam as estratégias de investimento dos VCF’s e a sua consequente selecção de portfólio.