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http://hdl.handle.net/10071/1378
Autoria: | Lemos, Teresa Maria Matos |
Orientação: | Nunes, João Pedro |
Data: | 2007 |
Título próprio: | Consistência entre modelos de equilíbrio dos mercados financeiros e modelos de avaliação de opções |
Referência bibliográfica: | LEMOS, Teresa Maria Matos - Consistência entre modelos de equilíbrio dos mercados financeiros e modelos de avaliação de opções [Em linha]. Lisboa: ISCTE, 2007. Tese de mestrado. [Consult. Dia Mês Ano] Disponível em www:<http://hdl.handle.net/10071/1378>. |
Palavras-chave: | Modelo de Merton CAPM Straddles Volatilidade Merton model Volatility |
Resumo: | A presente dissertação incidiu sobre as taxas de rendibilidade semanais das opções
sobre o Índice S&P 500, tendo-se verificado que as calls apresentaram rendibilidades
superiores ao activo subjacente e crescentes com o preço de exercício, enquanto que as
puts evidenciaram performances negativas, inferiores à taxa de juro sem risco,
confirmando os teoremas apresentados, que pressuponham a presença do leverage effect no
preço das opções e, consequentemente, na sua rendibilidade.
De forma a excluir da análise o leverage effect, foi constituída uma carteira de
straddles com beta igual a zero
zero-beta straddles
que, ao contrário do que seria
pressuposto pelo CAPM, apresentaram taxas de rendibilidade negativas, bastante inferiores
à taxa de juro sem risco. Estes resultados apontam para a existência de outros factores de
risco, além do risco de mercado do activo subjacente, único factor considerado no Modelo
de Merton.
Assim, foi analisado o parâmetro vega, de forma a estudar a possibilidade da
volatilidade ser um factor de risco com influência no preço das opções. Para o efeito,
definiu-se um modelo de regressão linear, utilizando o critério dos mínimos quadrados
ordinários (OLS), tendo em conta os ganhos/perdas obtidos (diferença entre a
rentabilidade da carteira de zero-beta straddles e a taxa de juro sem risco). Os coeficientes
de regressão obtidos assumem valores negativos e estatisticamente significativos,
apontando para a presença de um prémio de risco negativo da volatilidade, facto que pode
justificar a obtenção de taxas de rendibilidade negativas nos zero-beta straddles. This paper examines the S&P 500 Index weekly option returns. It was confirmed that call option returns exceeded those of the underlying and were increasing with the strike price, while put options obtained negative performances, below the risk-free rate. These results are consistent with the presented theorems, which implied the presence of a leverage effect on option prices, and consequently in their returns. In order to exclude this leverage effect from the analysis, a straddle position was formed with beta equal to zero zero-beta straddles which presented negative returns quite below the risk-free rate (contrary to what was implied by CAPM). These results suggest that some risk other than the market risk of the underlying, only factor considered in the Merton Model, is being priced in options returns. Using option vega, the hypothesis that volatility might be a risk factor influencing option pricing was tested. For this purpose, a regression analysis using the "ordinary least squares" (OLS) criterion was performed, considering the gains/losses of the portfolio (difference between zero-beta straddle returns and risk-free rate). The regression coefficients were negative and statistically significant, which suggests a negative volatility risk premium, justifying the negative returns of zero-beta straddles. |
Designação do grau: | Mestrado em Finanças |
Acesso: | Acesso Aberto |
Aparece nas coleções: | T&D-DM - Dissertações de mestrado |
Ficheiros deste registo:
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