A política monetária não convencional do Banco Central Europeu: análise no período de janeiro de 2012 a março de 2016

Abstract

Esta dissertação pretende analisar a dimensão das ações de política monetária do Banco Central Europeu (BCE), desde o início da crise da dívida soberana na Europa. A pertinência deste estudo prende-se, sobretudo, pelo desafio sem precedentes que o BCE enfrenta atualmente para manter o seu objetivo de estabilidade de preços. Após o ressurgimento das tensões relacionadas com a dívida soberana de alguns países europeus em 2012, o BCE concentrou as suas prioridades na estabilização deste mercado e na manutenção da integridade da área do euro. Atualmente, o desafio é diferente: manter a estabilidade de preços. A partir de 2014, foram adotadas medidas de política monetária inéditas para travar o movimento da taxa de inflação para níveis inferiores ao target definido pelo BCE. O pacote de medidas é constituído por operações de financiamento ao sector bancário a taxas de juro baixas e por programas de compra de ativos. Desta forma, o BCE pretende trazer novamente a taxa de inflação para níveis próximos, mas abaixo, de 2% no médio prazo. Esta análise está dividida em dois subperíodos, devido aos diferentes objetivos do BCE em cada um deles. O primeiro subperíodo compreende os anos de 2012 e 2013 e o segundo, o início de 2014 até março de 2016. A efetividade das medidas implementadas nos dois subperíodos será analisada utilizando um conjunto de variáveis económicas e financeiras relevantes. Com este estudo será possível verificar o impacte diferenciado das medidas nos dois subperíodos, com resultados aquém do previsto no subperíodo mais recente.

This dissertation aims to analyze the dimension of the monetary policy actions of the European Central Bank (ECB), since the beginning of the European sovereign debt crisis. The relevance of this study is related, mainly, by the unprecedented challenge that the ECB is currently facing to maintain its primary objective of price stability. After the re-emergence of tensions related to sovereign debt of some European countries in 2012, the ECB has focused its priorities in stabilizing this market and in the maintenance of the of the euro area integrity. Today, the challenge is different: maintain price stability. Since 2014, have been adopted unprecedented monetary policy measures to curb the movement of inflation rate for levels below the target set by the ECB. The package of measures consists of financing operations to banking sector at low interest rates and asset purchase programs. Thereby, the ECB aims to bring back inflation rates towards levels below, but close to, 2% in the medium term. This analysis is divided into two sub-periods, due to the different objectives of the ECB in each of them. The first sub-period covers the years 2012 and 2013 and the second, the beginning of 2014 until March of 2016. The effectiveness of the implemented measures in the two sub-periods will be analyzing using a set of relevant economic and financial variables. With this study will be possible to verify the different impact of measures in the two subperiods, with lower than expected results in the latest sub-period.