A liquidez do mercado acionista antecipa o ciclo económico na Europa?

Abstract

Pode a liquidez do mercado acionista antecipar a evolução do ciclo económico na Europa? A análise empírica, que incidiu sobre sete países europeus no período entre 1992 e 2012, sugere que a liquidez contém informação relevante sobre a evolução da economia. Verifica-se que a liquidez enfraquece antes da economia abrandar. Esse efeito é mais pronunciado quando se considera a liquidez de empresas de pequena dimensão, como se comprova para as empresas constituintes do Índice STOXX Europe 600 (STOXX 600). Em todos os ensaios empíricos realizados verificou-se uma relação de causalidade unidirecional, no sentido de a liquidez e a sua variação causarem «à Granger» a variação do Produto Interno Bruto. Aquelas conclusões vêm corroborar as obtidas no estudo pioneiro de Naes et al. (2011) para os EUA e para a Noruega e reforçam a importância de explorar a relação entre liquidez e variáveis macroeconómicas em outros mercados, bem como conhecer os fatores que a podem influenciar. Nessa perspetiva, e tendo em conta que a transparência é um determinante da liquidez e que a informação não financeira de cariz ambiental, social e de governo tem ganhado importância, testou-se a hipótese da liquidez das empresas que integram o Índice STOXX 600 ser sensível ao grau de divulgação daquela informação no que respeita à sua capacidade de antecipação do ciclo económico. Os resultados sugerem a verificação da hipótese. A resposta afirmativa à pergunta de investigação pode proporcionar a definição de políticas monetárias mais assertivas e contribuir para antecipar crises.

May the stock market's liquidity be a leading indicator of the business cycle in Europe? The empirical analysis, assessed on seven countries between 1992 and 2012, suggests that liquidity holds relevant information about the evolution of economy. It is observed that market liquidity weakens before the deceleration of economy. That effect is sharper when small firms’ liquidity is taken into account, as it was verified by STOXX Europe 600 Index (STOXX 600) stocks. In all the empirical essays undertaken there was a one-way Granger causality from market liquidity and its variation to the variation of the Gross Domestic Product. Those conclusions support the ones obtained by the pioneer study of Naes et al. (2011) made for the USA and Norway, and reinforce the importance of exploring the relation between liquidity and macroeconomic variables, as well as acknowledge the factors that might influence it. In view of this, and given that transparency is a liquidity determinant and also that non- financial information about environmental, social and governance issues has gained significance, it was tested the hypothesis of the STOXX 600 firms’ liquidity be sensitive to the degree of disclosure of that information, regarding the liquidity’s capacity to explain the evolution of the business cycle. The results suggest the verification of the hypothesis. The affirmative answer to the investigation's question may provide the definition of increasingly assertive monetary policies and contribute to the anticipation of crisis.