Case study: blackstone at the gates? Hilton LBO

Abstract

Num momento em que os mercados bolsistas norte americanos estão a níveis record, com o Dow Jones acima dos 18000 pontos e o S&P 500 dos 2100 pontos, o tema em apreço surge com naturalidade ao ter-se verificado após um período de grande estagnação um aumento no número e valor dos IPO nos mercados norte-americanos no pós crise do subprime. Este facto associado a um grande volume de investimentos de empresas de Private Equity antes da crise do sub-prime em operações record em termos de montante por deal, como o LBO da Hilton Hotels Corporation com um EV de 26 mil milhões de USD, cuja performance operacional e a posterior saída ficaram condicionadas pelo ciclo económico depois de 2008, surgem atualmente com uma evolução positiva dentro de um contexto favorável da economia norte-americana. É neste enquadramento que surge o caso: “ Blackstone at the Gates? Hilton LBO”, que visa estudar o Leveraged-Buy-Out da Hilton Worldwide (“HW”) em apreço cujo desenrolar, desde a sua realização em 2007, passando pela reestruturação de dívida ocorrida em 2010, e pela posterior recolocação em bolsa em 2013. Assim este caso não é mais do que um desafiante reflexo de, como o contexto setorial e macroeconómico poderão ter influência na performance empresarial, sendo esse o ponto de partida deste caso que irá combinar conteúdos de private equity, avaliação e reestruturação de empresas, políticas de gestão das mesmas em termos de criação de valor, otimização balanço e de folha de resultados e relacionamento com os mercados de capitais. Adicionalmente, é ainda abordada a viabilidade de replicação do LBO da Hilton Worldwide com a congénere europeia Meliá Hotels International, descrito no companion case “Bárbaros en la Puerta, La Caída de Meliá”, onde se perspetiva a performance que uma operação semelhante poderá obter num espaço de saída do investimento de 5 anos.

The Hilton LBO with its 26 billion price tag was one the large investments of private equity firms before the sub-prime crisis, whose operating performance and the exit output were conditioned by the economic cycle after 2008.With a current favourable US economic context, combined with record levels at North American stock markets, the topic covered in this project follows a natural increase in number and value of IPO’s in US markets after the sub-prime crisis. It is in this context arises the case study, "Blackstone at the Gates? Hilton LBO ", which aims to study the Leveraged buy-out of Hilton Worldwide ("HW") with a focus on progress of HW LBO since its start in 2007, passing through debt restructuring and subsequent replacement on the stock exchange in 2013. This case study is a challenging reflex, as how the sectorial and macro economic context may have influence on business performance which is the starting point of this case. Amongst its content, there will be a combination of a broad range of topics: private equity, valuation, restructuring of companies, management policies in terms of value creation, balance and income sheet structure, and relationship with the capital markets. Furthermore, it will also be discussed the feasibility of Hilton Worldwide LBO replication with European counterpart Meliá Hotels International, described in the companion case "Bárbaros en la Puerta, La Caída de Melia". This particular case prospects the performance of a similar operation with a 5 years’ timeframe