Desempenho das ofertas públicas de venda iniciais e análise da eficiência informacional nos anúncios de resultados: O caso português

Abstract

Neste estudo analisa-se a eficiência do mercado accionista português na forma semi forte, a partir da performance bolsista e operacional das OPVIs e do impacto do anúncio dos resultados na cotação. O desempenho bolsista dos IPOs foi analisado através de uma amostra de 22 OPVI listadas na Bolsa de Valores de Lisboa e Porto (BVLP) entre Janeiro de 1993 e Fevereiro de 2001. Encontrou-se uma rendibilidade inicial positiva e uma rendibilidade a prazo ajustada pelo PSI Geral tendencialmente negativa. Na análise da performance operacional dos IPOs compararam-se as médias de vários indicadores (3 anos antes, durante e 3 anos depois) de 17 empresas introduzidas na BVLP, entre 1 de Janeiro de 1990 e 31 de Dezembro de 2002. Não se detectaram diferenças significativas em relação à amostra total, já o mesmo não se passa quando se divide a amostra em subgrupos. Por último, analisou-se a eficiência informacional do mercado accionista português, através do estudo das rendibilidades anormais em torno dos anúncios de resultados para a totalidade de dados existentes na I/B/E/S. Verificou-se a persistência de rendibilidades anormais na janela anterior ao evento e no dia 0 (i.e. no dia anterior ao anúncio ser efectuado). Pelo que se conclui pela não eficiência do mercado em termos informacionais. Detectou-se ainda que o mercado português apresenta um efeito de optimismo de previsões relativamente aos Resultados, Dividendos e “Cash Flow” por Acção.

This study deals with the efficiency of the Portuguese Stock market in its semi-strong form, based on the performance of IPOs and in the analysis of the effects of earnings announcements on market prices. The analysis of the performance of IPOs was done through a sample of 22 new listed companies during January 2001 up to February 2001. The outcomes point to a positive initial return (due to underpricing) and a negative market adjusted return in the long run. In order to analyse operating performance the average (3 years before; during; and 3 years after) of several indicators was compared for a sample of 17 IPOs, listed in BVLP between January 1990 and December 2002. There are no differences except when partial samples are considered. The information efficiency of the market was also tested, through the study of cumulative abnormal returns around earnings announcements, considering all the information available on I/B/E/S on that subject. There are abnormal returns before the announcement date, and exactly on the last trading day before the announcement. That fact seems to point out that the market is not efficient in informational terms. There is also evidence of the existence of forecast optimism for Earnings per share, dividends per share and cash flow per share.