The cyclical behavior of commodities and their investment benefits

Abstract

Commodities are known to exhibit a cyclical behavior. The present work studies the dynamics of commodities regimes and their portfolio diversification properties. Using an extension of the regime-switching model, we find that the twelve commodities studied can be clustered into four classes with different regime dynamics. This demonstrates that commodities are far from having a homogenous asset class behavior. The existence of two regimes is transversal to the assets studied. One regime marked by a high volatility and the other by a low volatility. In both regimes, most of the commodities exhibit returns which are not statistically different from the stock market. The exceptions are Crude Oil-Brent and Natural Gas during the low volatility regime. The analysis of regime synchronization between the assets studied shows that our stock market proxy has a low synchronization with the commodities. This suggests a potential diversification value from adding commodities to an equity portfolio. Constructing the portfolio efficient frontier with the assets studied for each regime of our stock market proxy, we find that commodities have diversification value when added to an equity portfolio in both regimes. The benefits of diversifying into commodities are particularly strong in the stock market bear regime.

As commodities são conhecidas por exibir um comportamento cíclico. O presente trabalho estuda a dinâmica dos regimes das commodities e as suas propriedades de diversificação da carteira. Utilizando uma extensão do modelo de mudança de regime, observamos que as doze commodities estudadas podem ser agrupadas em quatro classes com diferentes dinâmicas de regime. Este resultado demonstra que as commodities se encontram longe de apresentar um comportamento homogéneo enquanto classe de ativos. A existência de dois regimes é transversal aos ativos estudados. Um dos regimes é marcado por uma alta volatilidade e o outro por uma baixa volatilidade. Em ambos os regimes, a maior parte das commodities estudadas apresenta retornos que não são estatisticamente diferentes dos apresentados pelo mercado de acções. As exceções são o Crude Oil-Brent e o Gás Natural no regime de baixa volatilidade. A análise da sincronização de regimes entre os ativos estudados mostra que a nossa proxy do mercado de ações apresenta uma baixa sincronização com as commodities. Este resultado sugere a existência de um potencial valor de diversificação resultante da adição de commodities a uma carteira de ações. Da construção da fronteira eficiente de portfolio com os ativos estudados para cada um dos regimes da nossa proxy do mercado acionista, verificamos que as commodities têm valor de diversificação quando adicionadas a uma carteira de ações em ambos os regimes. Este valor de diversificação é particularmente evidente no regime de contração do mercado acionista.