STOXX Europe 600 index: Corporate debt maturity analysis

Abstract

This dissertation consists of an empirical study about corporate debt maturity structure in STOXX EUROPE 600’ firms. The observation period dates from year 2000 to 2013. Balance sheet yearly observations were used to build firm specific variables (determinants) to use in the model. Through different techniques of regression analysis we assess the changes in the relevance of the determinants in explaining debt maturity by model and throughout the sample period with particular focus to the periods before and after the 2008 subprime crisis. A complementary study on Euro Area yield curve AAA volatility also provides plausible evidence to support main conclusions. The results suggest an optimized structure trend of debt into firm’s balance sheet. A flat amount of debt remains since 2008 but, short-term debt has been replaced by long-term debt, thereby causing an increase of the debt maturity ratio. The specific purpose analysis to Euro Area Yield curve AAA revealed that shorter time interest rates had their volatility in highest levels after the subprime crisis, making riskier for firms to finance themselves using short-term strategies, suggesting this fact to be one plausible cause for the preference for long-term debt. Liquidity determinant dramatically lost his significance after the subprime crisis, while Growth Options determinant increased his. The results also suggested that debt maturity decision is not driven only by firm specific factors, i.e. macro-economic factors also contribute to impact debt maturity, but in a more significant way after the 2008 subprime crisis than before.

Esta dissertação consiste num estudo empírico sobre a estrutura da maturidade da dívida das empresas do índice STOXX EUROPE 600. O período de observação utilizado é 2000 a 2013. Foram utilizados dados contabilísticos de frequência anual para construção dos determinantes a usar no modelo. Usando diferentes técnicas de regressão avaliamos a alteração de importância dos determinantes em termos de capacidade de explicar o comportamento da maturidade da dívida com especial foco para os períodos que antecedem e precedem a crise do subprime. Os resultados sugerem uma tendência para a otimização da estrutura da dívida por parte das empresas. O montante de dívida nos balanços das empresas permanece constante desde 2008 assistindo-se simultaneamente a uma substituição da dívida de curto prazo por dívida de longo prazo resultando num aumento do rácio de maturidade da dívida. A análise complementar da volatilidade da yield curve na Zona Euro de rating AAA revelou que as taxas de juro para períodos de curto prazo registaram grande volatilidade depois do subprime, tornando assim mais arriscado para as empresas usarem estratégias de financiamento de curto prazo e por sua vez tornando preferível o financiamento de longo prazo. O determinante Liquidity perdeu dramaticamente a sua importância depois do subprime e o determinante Growth Options aumentou significativamente o seu impacto. Os resultados sugerem também que outros fatores para além dos específicos, ou seja, fatores macroeconómicos, também contribuem para explicar a maturidade da dívida e de forma mais relevante depois do subprime.