Impact of the financial crisis on dividend policies: Evidence from European firms

Abstract

The recent financial crisis impacted globally and at different levels of our society: economically, socially and financially. As an outcome of the economic downturn, private and public consumption retracted, sinking corporate revenues and causing additional pressures on firm´s earnings. The subsequent sovereignty crisis worsened the already fragile economic environment, affecting heavily on peripheral European economies. The financial crisis also forced several European firms to modify their dividend policies either because of liquidity pressures, regulatory orders or needs to cut down debt. Whatever the reason, these changes impacted investor´s return since dividends have long been responsible for a significant portion of its total return. In order to address the problematic of the financial crisis impact on European firm´s dividend policies, a sample of stocks from 10 European indexes (PIIGS vs non-PIIGS), across the years of 2005 to 2012 have been gathered. Through explorations on this topic, one is looking to set a general framework on the main implications of the financial crisis on European firms’ dividend policies. Results indicate dividends (in relative and absolute terms) to have increased in the post crisis period, despite the number of firms paying dividends has declined. PIIGS have been more affected since the percentage of firms paying dividends declined significantly more than in non-PIIGS countries. Additionally, our evidence accords with previous dividend literature that states profitable firms to be more likely to pay dividends. Finally, we have found corporate size to be negatively related with firm´s dividend payout.

A recente crise financeira teve um impato global e a diferentes níveis da nossa sociedade: económico, social e financeiro. Em resultado da recessão económica, o consumo público e privado retraíram-se, afundando as receitas das empresas e originado pressões nos resultados empresariais. A posterior crise soberana, piorou ainda mais o já frágil ambiente económico, afetando profundamente as economias periféricas da Europa. A crise financeira forçou também várias empresas europeias a alterar as suas politicas de distribuição de dividendos, quer devido a restrições de liquidez, directivas regulatórias ou necessidade de reduzir dívida. Independentemente da razão, estas alterações afetaram o retorno dos investidores uma vez que os dividendos têm sido desde à muito responsáveis por uma parte significativa do seu retorno total. Com vista a abordar a problemática do impato da crise financeira nas politicas de dividendos das empresas europeias, construímos uma amostra de ações de 10 índices europeus (PIIGS vs não-PIIGS) ao longo dos anos de 2005 até 2012. Através da exploração deste tópico, esperamos estabelecer um quadro geral das principais implicações da crise financeira nas politicas de dividendos das empresas europeias. Os resultados indicam que os dividendos (quer em termos relativos quer em termos absolutos) aumentaram no período pós-crise, apesar de o número de empresas a pagar dividendos ter diminuído. Os PIIGS foram os mais afectados uma vez que a percentagem de empresas que pagam dividendos caiu substancialmente mais quando comparado com os não-PIIGS. Adicionalmente, os resultados estão em linha com a literatura anterior que defende que as empresas mais rentáveis têm maiores probabilidades de pagar dividendos. Por último, foi deduzido que o tamanho da empresa tende a estar negativamente relacionado com o pagamento de dividendos.