Quanto vale o grupo TAP? Que futuro?

Abstract

O presente trabalho tem como objectivo a elaboração de um Projecto de Mestrado em Gestão, tendo como tema a Avaliação Financeira do Grupo TAP, onde se pretende apresentar um valor para o Grupo e levar à discussão possíveis cenários para o seu futuro. Sendo que o Grupo TAP é detido a 100% pelo Estado Português e a sua privatização é cada vez mais uma realidade, este trabalho surge como referência para apurar o valor de um futuro negócio. Avaliação foi feita através de dois métodos: o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF) e avaliação por múltiplos, onde este último teve como referência um grupo de empresas comparáveis ao Grupo TAP, através das quais se estimou os multiplicadores de valor, drivers EBITDAR e vendas, através de uma análise de regressão estatística. Aplicação do DCF ditou um valor de empresa para o Grupo TAP de 399,656,997€ e um valor disponível para o accionista de -914,506.003€. Relativamente avaliação por múltiplos, foram utilizados os drivers típicos da indústria da aviação, o EV/vendas e EV/EBITDAR, tendo resultado um valor de empresa do Grupo TAP entre 733,054,000€ e os 1,269,946,800€. Relativamente ao futuro do Grupo TAP, este deverá passar pela sua total privatização, onde o Estado português deverá garantir um encaixe financeiro e salvaguardar os interesses nacionais com a manutenção em território português da sede fiscal e do HUB operacional do Grupo TAP.

The present work aims at preparing a work project for my Master Degree in Management, has as it’s theme the valuation of TAP Group, which goals is to provide a value for the group discussion and lead to possible scenarios for it’s future. Once the TAP Group is 100% owned by the Portuguese State and its privatization is becoming a reality, this work project appears as a reference to determine the future value of a business. Valuation was performed by two methods: the model of discounted cash flow (DCF) and multiples valuation, where the latter had reference to a group of comparable firms to TAP Group, which through estimated the value of multipliers of the drivers EBITDAR and sales proceeds through a statistical regression analysis. Application of DCF outcome an enterprise value for TAP Group of 399,656,997€ and an equity value -914,506.003€. The multiple based valuation refers to the mostly used multiples in the aviation industry, the EV/sales and EV/EBITDAR, the respective multiples result in an enterprise value for TAP Group between 733,054,000€ and 1,269,946,800€. Regarding the TAP Group future, should be through it’s full privatization, where the Portuguese State should guarantee a cash inflow and safeguard national interests with maintenance in Portuguese territory the tax residence and the operational HUB of TAP Group.