Energy bridge: An extensive application of real options theory to international renewable energy generation and transmission

Abstract

The liberalization of the energy sector and the increase of renewable energy led to a new competitive environment. Energy companies started to explore new markets and they are exposed to new uncertainties. The advantages of real options theory over traditional capital budgeting techniques were particularly discussed in financial literature. Real options theory is a remarkable complementary tool due to the incorporation of managerial flexibility in the project’s value. In this study, a detailed and extensive application of two real options models (risk-adjusted decision tree and Monte Carlo simulation with least square method) is presented in an international project of generation and transmission of renewable energy between two countries (Energy Bridge project). In this study, the importance of real options theory in projects with characteristics like Energy Bridge is highlighted. Energy Bridge is a complex project because it is a portfolio of options. It includes defer options, abandon options, switch options and time-to-build options. In the end, final recommendation and main conclusions regarding the feasibility of the project as well a comparison between the two real options models and an overview about real options applications, were presented. Since real options theory is rarely used in capital budgeting valuations in Portugal, this study provides a useful guide to practitioners. It connects the real options theory with practitioner’s requirements and the main difficulties found by them.

A liberalização do sector energético e o aumento das energias renováveis levaram a um novo ambiente competitivo. As empresas de energia começaram a explorar novos mercados e a ficarem expostas a novas incertezas. As vantagens das opções reais face às técnicas tradicionais de avaliação de projetos foram bastante discutidas na literatura financeira. As opções reais são um excelente instrumento complementar aos métodos de avaliação tradicionais porque incorporaram a gestão ativa no valor do projeto. Uma detalhada e extensiva aplicação de dois modelos de opções reais ( risk-adjusted decision tree e Monte Carlo simulation) é apresentada em um projecto internacional de produção e transmissão de energia renovável entre dois países ( Energy Bridge Project). Nesta tese, é também realçada a importância da teoria das opções reais em projetos com características como o Energy Bridge. Energy Bridge é um projeto complexo visto que é um portfólio de opções reais. Ele incorpora opções de adiar as decisões de investimento, abandonar, trocar a forma de produção de energia e ainda opções sequenciais. Por último são apresentadas as recomendações finais e as principais conclusões sobre a viabilidade do projeto assim como uma comparação entre os dois métodos de opções reais e um sumário sobre as aplicações das opções reais. Visto que as opções são raramente usadas na avaliação de projeto em Portugal, esta tese disponibiliza um útil guião para os que pretendem aplicar esta metodologia ligando a teoria de opções reais com as necessidades do praticantes e as principais dificuldades de implementação encontradas.