O herding behavior no mercado acionista português

Abstract

Pese embora a multiplicidade de teorias, é ainda difícil definir com alguma precisão o fenómeno de herding behavior, ou comportamento de manada. Para Demirer, Gubo e Kutan (2007) o herding pode ser descrito como um padrão de comportamento correlacionado entre os investidores, empresas ou entre os mercados acionistas. As entidades reguladoras têm mostrado alguma preocupação sobres os efeitos da prática de herding nos mercados acionistas. Existe alguma evidência de que este fenómeno contribui para a ampliação da volatilidade dos preços dos ativos financeiros e para a destabilização do sistema financeiro. Este trabalho procurou examinar a presença de herding behavior no mercado acionista português entre 02/01/2003 e 30/12/2011. Para responder à questão principal da investigação, testou-se um conjunto de hipóteses com base na análise de duas amostras constituídas pelas ações que compõem os índices PSI Geral e PSI Financials, no período em análise. A metodologia adotada no estudo centra-se no método proposto por Christie e Huang (1995), assente no cross sectional standard deviation (CSSD). Christie e Huang (1995) argumentam que os indivíduos são mais propensos a abdicar das suas crenças em favor do consenso de mercado nos períodos de market stress, sendo expetável que o herding se manifeste de forma mais prevalente nesses períodos, originando dispersões relativamente baixas. Os resultados dos testes empíricos dos retornos diá rios nos períodos de market stress corroboram com a presença de herding behavior no índice PSI Geral nos períodos de up market, quer avaliando todo o período da amostra, quer ao avaliar o período após a falência do Lehman Brothers.

Despite the multiplicity of theories, it ́s still di fficult to define the herding behavior phenomenon. Demirer, Gubo and Kutan (2007) argue th at herding can be described as behavior patterns that are correlated across invest ors, companies or equity markets. Regulators have expressed some concern about the ef fects of herding practice in stock markets. There is some evidence suggesting this phe nomenon contributes to increase asset prices volatility and destabilize the financi al system. This study sought to examine the presence of herdin g behavior in Portuguese stock market, from 02/01/2003 to 30/12/2011. In order to answer the main research question, some hypotheses have been tested, based on two samp les from PSI Geral Index and PSI Financials Index, in the analyzed period. The methodology used in the study to examine the pr esence of herding behavior is based on the method proposed by Christie and Huang (1995), supported on cross sectional standard deviation. Christie and Huang (1995) argue that individuals ar e more willing to suppress their own beliefs in favor of market consensus during periods of market stress, when herding is expected to be more prevalent, as a result relative ly low dispersions is produced. The empirical results of daily returns during perio ds of market stress corroborate the presence of herding behavior in PSI Geral index dur ing up market periods, when evaluating the entire sample period or just the per iod after the bankruptcy of Lehman Brothers.