Credit spreads determinants in Portugal: An empirical analysis of the main drivers of spreads to non-financial organizations

Abstract

O início do século XXI foi marcado por uma enorme crise financeira mundial, que provocou recessão e deterioração no sistema financeiro nos Estados Unidos e na Europa. Com o agravamento da situação económica, juntamente com o fortalecimento da crise da dívida soberana, os bancos também sofreram fortes impactes negativos. Além disso, o aumento da incerteza provocado pela deterioração da economia levou a que os riscos associados aos empréstimos se tornassem cada vez maiores, levando os bancos a aumentarem os spreads associados aos empréstimos às sociedades não financeiras. Esta dissertação tem como objetivo compreender os motivos que levaram os spreads aplicados pelos bancos Portugueses, depois do início da crise financeira mundial, a aumentar significativamente, especificamente no segmento das empresas não financeiras. Neste sentido, o trabalho consiste numa análise empírica aos determinantes do spread de crédito dos empréstimos às empresas; os resultados obtidos permitem compreender o comportamento dos spreads aplicados pelos bancos, e encontrar os determinantes mais relevantes que explicam o aumento dos spreads em Portugal, após o início da crise financeira. Com base numa amostra representativa correspondente ao período entre Março de 2003 e Junho de 2013, confirma-se que a variável Euribor a 3 meses e a taxa de incumprimento das sociedades não financeiras são estatisticamente significativas para explicarem as variações do spread. Esta evidência é referente ao cenário de crise económica e de recessão considerado neste estudo.

The beginning of the twenty-first century was characterized by a huge financial crisis worldwide, which triggered recession and negative consequences for the financial system in the United States and in Europe. With the worsening of the economic situation, along with the strengthening of the sovereign debt crisis, banks also suffered strong negative impacts. In addition, the greater uncertainty prompted by the deterioration of the economy caused risks associated with loans to become increasingly higher, leading banks to raise the spreads supported by non-financial organizations. This dissertation aims to understand why spreads applied by Portuguese banks after the emergence of the worldwide financial crisis increased significantly, more specifically in the non-financial organizations segment. In that sense, the work comprises an empirical analysis of credit spread determinants of loans for non-financial organizations; the results allow us to understand the behavior of the factors that determine banks’ spread, and to find the most relevant drivers which can explain the increase of spreads in Portugal, after the eruption of the financial crisis. Using data from March 2003 through June 2013, we confirm that the 3-month Euribor rate and the default rate of non-financial corporations are statistically relevant in explaining the variations of the spread. Such evidence holds in a scenario of economic crisis and economic downturn such as the one considered in this study.