Determinants and market assessment of non-controlling interests reported on financial statements

Abstract

This thesis comprises three independent but related papers. We identify, in the first paper, characteristics of firms reporting Non-Controlling Interests (NCI). We find that larger firms, leveraged firms and profitable firms are more likely to use and report NCI. Country legal origin also plays an important role and we provide evidence of a higher probability of report NCI in French-civil law countries and lower in Common law, with Scandinavian/German-civil law countries placed in the middle. In the second paper we examine whether the market values NCI differently depending on the environment characteristics of each country. We find a positive association between NCI and the market value of the parent company shares in France and Greece, and a negative association in United Kingdom, Sweden and Germany, although the market penalizes less these last two. In the third paper we test the consistency of market in pricing NCI similarly irrespectively of being reported on different locations in the financial reporting. Our results suggest that investors prices NCI in the same way whether reported on the mezzanine section between liabilities and equity or within equity. Overall, we provide new evidence about the pattern of use of NCI by European countries, supporting that the lower the investor protection environment, the more probability of report NCI and the more likelihood of a non-negative association between NCI and share prices of parent companies. Notwithstanding, the market is consistent and values the NCI similarly, whether or not reported as equity.

Esta tese compreende três artigos independentes, ainda que relacionados. No primeiro, identificamos características das entidades que reportam Non-Controlling Interests (NCI). Apuramos maior probabilidade das empresas de superiores dimensão, endividamento e rendibilidade deterem e reportarem NCI. A origem do direito é igualmente factor determinante, evidenciando-se maior probabilidade de existência e reporte de NCI nos países French-Civil law e menor nos Common law, com os países Scandinavian/German-Civil law em posição intermédia. No segundo artigo analisamos se o mercado valoriza os NCI de forma diferente em função das características institucionais de cada país. Evidenciamos uma associação positiva entre os NCI e o valor de mercado das acções da empresa-mãe em França e na Grécia, e negativa no Reino Unido, na Suécia e na Alemanha, ainda que nestes últimos dois a penalização do mercado seja inferior. No terceiro artigo testamos se os NCI são valorizados de forma idêntica, independente da localização do seu reporte nas demonstrações financeiras consolidadas. Constatamos que os investidores valorizam similarmente os NCI quando apresentados entre o passivo e o capital próprio ou quando incluídos no capital próprio. Globalmente, apresentamos evidência inédita sobre o padrão de uso de NCI em empresas Europeias, inferindo-se que quanto menor for o nível de protecção ao investidor, maior é a probabilidade de se reportar NCI e de se obter uma associação não negativa entre os NCI e o preço das acções da empresa-mãe. Não obstante, o mercado é consistente e valoriza os NCI de forma similar, apresentados ou não como capital próprio.