Change in corporate governance and tunnelling behaviour of controlling shareholders: The case of Chinese listed companies after the share reform

Abstract

Based on a review of the background of non-tradable share reform and on the relevant documents on the tunnelling behaviour of majority shareholders and corporate governance, this thesis first undertakes a comparative analysis of governance mechanisms that restrain the tunnelling activities of Chinese listed companies before and after the share reform. Second, by using related transactions as the proxy variables of tunnelling, we could judge the changes in tunnelling activities before and after the share reform through the analysis of the relationships among absolute scale, relative scale and structural changes in related transactions and the share reform. Third, an empirical test was conducted to determine whether the tunnelling behaviour of related transactions decreased after the share reform. Results showed that the tunnelling effect of related transactions weakened after the share reform. The tunnelling effect of related transactions with controllable shareholders was not different from that of other related transactions as a whole. Finally, from the empirical research on the joint effect of share reform and corporate governance on tunnelling behaviour, we found that ownership counterbalance, institutional shareholding and independent directors did not have an effective function in restricting related transactions after the share reform. The share reform had a significantly adverse effect on related transactions by forming either total assets or total debt. This thesis appreciates the positive results of the share reform. As for tunnelling behaviour, more system defects may have to be eliminated, so we propose several countermeasures.

Esta tese baseia-se na revisão do quadro legal da reforma das acções não transaccionáveis e em estudos relevantes sobre o comportamento de “tunnelling” por parte de accionistas maioritários. É feito um estudo comparativo dos mecanismos de governação que limitam as actividades de “tunnelling” por parte das empresas chinesas cotadas, antes e depois da reforma. Em segundo lugar usam-se as transacções relacionadas como estimativa para o “tunneling”, avaliando as mudanças de comportamento após a reforma, através da análise das relações entre dimensão absoluta, dimensão relativa e e mudanças estruturais em transacções relacionadas. Em terceiro lugar foi feito um teste empírico para determinar se o comportamento de “tunnelling” das transacções relacionadas decrescia após a reforma. Os resultados confirmam um decréscimo da actividade de “tunnelling” após a reforma. O efeito das transacções relacionadas por parte de accionistas com posição de controlo não diferia de outras transacções relacionadas. Finalmente, o estudo empírico do efeito conjunto da reforma legal e da governação empresarial sobre o comportamento de “tunnelling” permitiu concluir que o equilíbrio da propriedade, os investidores institucionais e os directoresindependentes não tiveram um papel significativo na restrição de transacções relacionadas após a reforma. A reforma teve um efeito adverso significativo nas transacções relacionadas através da formação de activos totais ou da dívida total. Este estudo regista os resultados positivos da reforma do quadro legal das acções. Para controlar o fenómeno de “tunnelling”, é necessário eliminar mais deficiências do sistema, pelo que sepropõe um conjunto de contra medidas.