Heterogeneity of lending rates in the euro area and the ECB´s non-standard measures

Abstract

The smooth functioning of financial markets came to an end in the second half of 2007, the confidence was evaporated, trading became seriously impaired, short-term money market rates, such as EONIA, and spreads surged significantly. These consequently led to massive imbalances in the financial systems and it caused a threat to the whole liquidity system. For that reason from its initial phase the European Central Bank (ECB) has confirmed its capacity to take bold action to foster financing conditions and enhance its credit support to the euro area economy, while remaining fully aligned with its primary mandate of safeguarding medium-term price stability by introducing the non-standard measures. However it couldn’t protect the whole transmission mechanism as it was reflected by large dispersions of the lending rates to the NFCs throughout the EU countries, mainly separating the northern of the south countries. Such divergence has occurred despite the provision of liquidity to the euro area banking sector. This was reflected mainly in the distressed countries, characterized by low confidence, big uncertainties, large credit risks, harder times in raising funds, weaker capital positions and more risk aversion. In such a manner the crucial point of these divergences was the quality of the borrowers of the EU countries. Going forward, we can say that even if non-standard measures didn’t decrease these divergences they certainly contributed to the survival of small and medium enterprises. Therefore the ECB must act more directly in those distressed countries; it should go to those markets and act in a more proactive way.

O bom funcionamento dos mercados financeiros chegou ao fim no segundo semestre de 2007, isto deveu-se sobretudo a falta de confiança, o comércio foi prejudicado, as taxas do mercado monetário, como EONIA, e os spreads apresentaram crescimentos significativos. Contribuindo consequentemente para enormes desequilíbrios nos sistemas financeiros e posteriormente ameaçando todo o sistema de liquidez. Por essa razão, desde a sua fase inicial, o Banco Central Europeu (BCE) tomou a posição de apresentar medidas relevantes para melhorar as condições de financiamento e reforçar a disponibilidade ao crédito para os países da zona euro, mantendo-se totalmente focado a salvaguardar a médio prazo a estabilidade de preços através da introdução das medidas não convencionais. No entanto, não conseguiu o controlo total do mecanismo de transmissão visto que apresenta grandes dispersões entre as taxas de empréstimos às sociedades não financeiras entre os vários países da UE. Tal divergência ocorreu apesar da injeção de liquidez ao setor bancário da zona euro. Isto notou-se nomeadamente no caso dos países mais problemáticos e endividados, caracterizados pela baixa confiança, grandes incertezas e riscos, com posições de capitais mais fracos e mais aversão ao risco. De tal maneira o ponto fundamental dessas divergências foi na qualidade das empresas que emprestam Daqui para frente, podemos dizer que, mesmo se as medidas não convencionais não diminuíram essas divergências, certamente contribuíram para a sobrevivência das pequenas e médias empresas dos países com mais dificuldades. Portanto, o BCE deve atuar mais diretamente nestes países, deve instalar-se nesses mercados e agir de uma forma mais próativa.