Can reversal be explained by post-earnings announcement drift or momentum?

Abstract

A presente dissertação estuda a relação entre anomalias de curto prazo, momentum e post-earnings announcement drift (PEAD), e reversal (estratégia de longo prazo). Há teorias que fundamentam que a hipótese da sub-reacção (momentum e PEAD) é causada pela dificuldade que os investidores têm em interpretar as informações que chegam ao mercado e, consequentemente, em incorporá-las no preço das acções, ou seja, existe um desvio no preço das acções face ao seu preço justo devido à heterogeneidade na forma como os investidores avaliam os preços das acções com base na informação que chega ao mercado. Por outro lado, investidores que seguem apenas tendências de mercado (“trend chasers”), motivados pelas prestações de curto prazo no período de sub-reacção, tendem a levar o preço das acções além do seu justo-valor, criando uma sobre-reacção (reversal) nos preços. Quando os investidores se apercebem que o preço está sobre-avaliado, ou seja, além do seu justo-valor, tendencialmente há uma queda no preço originand, assim, uma reversão nos mesmos, ou seja, reversal. É nosso propósito primordial testar se existe relação entre sub-reacção passada e sobre-reacção futura, usando um modelo multifactorial baseado no risco. Para o efeito, usaram-se acções do NYSE-AMEX, no período de Janeiro de 1975 a Dezembro de 2010. Esta tese conclui que sub-reacções passadas, nomeadamente observações da anomalia PEAD que tiveram lugar dois anos antes, têm relação estatística e económica com reversal futuro.

This thesis studies the interrelation among short-term anomalies, post-earnings announcement drift (PEAD) and momentum, and reversal, a long-term anomaly. There are theories that argue that the underreaction hypothesis (momentum and PEAD) is a response to the way information diffuses into the market. That is, the investors have different interpretation for the same information and that creates uncertainty on how stock prices should be evaluated, making the stock prices under the fundamentals, motivating underreaction in prices. In reaction to these, there are investors that rely too much on past performance (known as “trend chasers”) which, motivated by the short-term good performance at the underreaction period, tend to lead prices beyond its fundamentals, resulting in a long-term overreaction (reversal). Then, the subsequent correction on prices creates price reversals. Our major goal with this thesis is to study if future overreaction can be related/a result of past underreaction. For that, we use a multifactor risk-based model. In order to construct the models, we use NYSE-AMEX stock prices for the period starting at January 1975 to December 2010. Our main conclusion points for a statistical and economical relation between past PEAD, namely observations that took place two years ago and future reversal on a multifactor model.