A imunização do risco de taxa de juro: um ensaio com obrigações do tesouro português

Abstract

O impacto das alterações na Estrutura Temporal de Taxas de Juro ao nível dos investimentos em ativos de rendimento fixo tem levado que a tenham sido desenvolvidas diversos modelos de gestão do risco de taxa de juro. As estratégias mais comuns ao longo das últimas décadas recorrem ao conceito de duração para imunizar portfólios face ao risco de taxa de juro, e assim, assegurar um rendimento determinado para um horizonte de investimento definido. O objetivo desta dissertação consiste na apresentação de diferentes estratégias de imunização e medidas de risco de taxa de juro e na análise empírica comparativa, da eficácia de algumas dessas estratégias e medidas. O estudo, recorrendo a obrigações do Tesouro Português, apresenta diversas vertentes, que procuram avaliar a eficácia das estratégias de imunização em horizonte de investimentos iguais ou inferiores a 3 anos: relevância da seleção da estratégia de imunização ou da medida de risco de taxa de juro e a influência de fatores não captados pela Estrutura Temporal de Taxas de Juro que introduzam distorções nos preços das obrigações consideradas.

The impact of changes in the Term Structure of Interest Rates on fixed income securities investments has led to the development of several models for the management of interest rate risk. The most common strategies over the past decades are based on the concept of duration to immunize portfolios against interest rate risk, and thus ensure a determined income for the investment horizon set. This dissertation aims to describe the different immunization strategies and interest rate risk measures and perform a comparative empirical analysis, to test the effectiveness of some of these strategies and measures. The work performed, focusing on Portuguese government debt market, presents different facets, which try to assess the effectiveness of immunization strategies in a investment horizon equal to or less than 3 years: relevance of immunization strategy selection or the interest rate risk measure and the influence of factors not captured by the Term Structure of Interest Rates which introduce distortions in the prices of considered bonds.