Valuation case: future perspectives in the utility sector - valuation case of RWE AG with regard to the upcoming exit of nuclear power plants in Germany

Abstract

The thesis aims to provide an detailed analysis of the on-going nuclear exit discussions in Europe and especially in Germany with the example of the industry leading RWE AG. This decommissioning has a significant impact on the utility market and profitability of nuclear power plant operators. A detailed financial statement analysis for RWE compared with its major European competitors with regard to profitability, liquidity and capital structure was conducted in order to gain an understanding of important ratios, drivers and other key financial figures. On the basis of the detailed historical performance analysis, an income statement projection was modelled with regard to the decommissioning decision. The valuation section aims to value RWE based on several different valuation techniques such as DCF and the multiple method. The DCF valuation outcome leads to an enterprise value of €56.2 bn and an equity value of €14.5 bn respectively, while taking into account a mid-year adjustment factor of 1.042. The multiple based valuation refers to the mostly used multiples in the investment banking (M&A) industry EV/Sales, EV/EBITDA, EV/EBIT. The respective multiples result in an enterprise value for RWE between €41.798 bn and €52.943 bn.

Esta tese procura apresentar uma análise detalhada do processo de abandono da energia nuclear actualmente em discussão na Europa e muito especialmente na Alemanha, através do exemplo da empresa líder no sector, a RWE AG. Esta operação tem um impacto significativo no mercado das utilities e na rendibilidade dos operadores de unidades de energia nuclear. Procede-se a uma análise detalhada das demonstrações financeiras da RWE, comparando-a com os seus principais concorrentes europeus, em relação à rendibilidade, liquidez, estrutura de capital, por forma a entender melhor os indicadores mais importantes, os geradores de valor e outros números chave do sector. Com base nesta análise à performance passada procedeu-se à projecção das demonstrações de resultados previsionais considerando a decisão de abandono da energia nuclear. Na seccção da avaliação procurou-se avaliar a RWE com base numa série de métodos de avaliação diferentes, tais como o DCF e o método dos múltiplos. A aplicação do DCF conduz a um enterprise value de €56.2 biliões e um equity value de €14.5 biliões, respectivamente, considerando um factor de ajustamento para o meio do ano de 1.042. Na avaliação baseada nos múltiplos usam-se os indicadores mais usados pela banca de investimento na actividade de M&A: EV/Sales, EV/EBITDA, EV/EBIT. Tendo então resultado um enterprise value para a RWE entre €41.798 e €52.943 biliões.