Determinants of capital structure and financial crisis impact: Evidence from Portuguese SMEs

Abstract

The objectives of this empirical work are to investigate the determinants of Portuguese SMEs capital structure, evaluate whether and how the impacts of those determinants affect the debt ratios and examine the effects of financial crisis and industry on Portuguese SMEs capital structure. The sample used considers the period 2007-2010, resulting in 12.857 Portugues e SMEs per year observations. Results suggest that liquidity, asset structure and profitability are the most important determinants explaining the capital structure of Portuguese SMEs. Short-term debt was found to be negatively related to liquidity, asset structure, size and profitability, while long-term debt was found to be related positively to asset structure, liquidity, size and growth and negatively to profitability. Furthermore, we noticed a downward tendency on companies’ debt ratios levels during the financial crisis, which is statistically insignificant. Finally, we observed that industry plays an important role on Portuguese SMEs capital structure and debt ratios vary across industries. Still, through the clusters analysis we found two homogeneous groups of industriesaccor ding to its debt ratios levels.

Este estudo empírico temcomo objectivos examinar os determinantes da estrutura de capital das pequenas e médias empresas portuguesas, procurando avaliar de que maneira o impacto desses determinantes afecta a estrutura de capital dasPMEs, e ainda investigar quais os efeitos da crise financeira e do sector na estrutura de capital das PMEs portuguesas. A amostra utilizada considera o período 2007-2010, resultando em 12.857PMEs portuguesas porano. Os resultados obtidos suger em que a liquidez, a estrutura do activo e a rentabilidade são os determinantes que melhor explicam a estrutura de capital das PMEs portuguesas. Nesse sentido, o endividamento de curto prazo está relacionado negativamente com a liquidez, estrutura do activo, dimensão e rentabilidade, enquanto que o endividamento de longo prazo está relacionado positivament e com a estrutura do activo, liquidez, dimensão e crescimento e ainda negativamente com a rentabilidade. Além disto, observamos uma tendência decrescente nos rácios de endividamento durante a crise finaceira, que se r evelou estatisticamente insignificante. Finalmente, verificamos que os níveis de endividamente variam cosoante o sector de actividade e através da análise de clusters encontrámos dois grupos homogeneous de sector es de acordo com os rácios de endividamento.