Imunização de portefólios de empréstimos à habitação a taxa fixa

Abstract

Na presente tese, analisa-se o modelo actual de imunização do risco de taxa de juro do portfólio de Empréstimos à Habitação a Taxa Fixa (EHTF) de uma das maiores instituições financeiras portuguesas e propõe-se um novo modelo, o qual é baseado no conceito de correspondência de durações (duration matching), neste caso, entre a duração de um portfólio de empréstimos à habitação e a duração de um Swap de Taxa de Juro (IRS). O desenvolvimento da análise da duração tem evoluído a um passo muito acelerado no último quarto de século. A sua utilidade como medida de risco de taxa de juro e na construção de portfólios de títulos sensíveis a taxa de juro é inegável e a sua utilização hoje nos mercados financeiros é extensiva. O modelo proposto é significativamente melhor que o actual em termos de eficiência de imunização, levando a um menor volume de capital em risco devido a alterações das taxas de juro. Esta tese mostra que a duração é um critério muito mais conciso para imunização de portfólios de empréstimos que o termo para a maturidade. As opções de incumprimento e amortização total antecipada pelo cliente, devido à sua insignificância factual, foram ignoradas, simplificando significativamente o modelo. Por último, este modelo providencia aos gestores de portfólios um enquadramento útil para avaliar mais adequadamente o seu portfólio de empréstimos à habitação e para o imunizar mais eficazmente.

This thesis analyzes the current model of immunization of interest rate risk of the fixed- rate mortgage portfolio of one of the largest Portuguese financial institutions and proposes a new model, which is based on the concept of duration matching, in this case between the duration of mortgage portfolio and the duration of an Interest Rate Swaps (IRS). The development of duration analysis has proceeded at a very rapid pace over the last quarter century. Its usefulness as a measure of interest rate risk and in the construction of portfolios of interest rate sensitive securities is undeniable and its use in financial markets today is extensive. The proposed model is significantly better than the actual one in terms of immunization efficiency, leading to less capital at risk due to interest rates changes. The thesis shows that the duration is a much more concise criteria for mortgage portfolio immunization then the term to maturity. Client default and prepayment options, due to factual irrelevance in the bank fixed-rate mortgage portfolio, are ignored, simplifying significantly the model. Lastly, this model provides portfolio managers a useful framework to appraise more appropriately the mortgage portfolio and hedge it more effectively.