Market timing and selectivity: evaluating both contributions towards the performance of portuguese equity funds

Abstract

This study attempts to understand the selectivity and market timing abilities of the Portuguese mutual fund managers. Therefore, the focus of the present investigation will be the evaluation of the performance of 51 Portuguese Equity Funds between January 2001 and December 2010. In order to achieve this, the methodology developed by Merton and Henriksson in 1981 will be used. The Jensen measure (1968) will also be applied in order to compare the results. Additionally, the problem of heteroscedasticity and autocorrelation of the errors will also be addressed, where the following methods will be used: the method of White (1980), the method of Newey-West (1987) and the method of Cochrane-Orcutt (1949). The results of this study shows that there is neither clever selectivity (security selection) nor skillful market timing abilities evidenced by most of the analyzed Equity Fund managers which is consistent with prior studies realized by Romacho (2004) and Afonso (2010). Other finding is regarding the negative correlation between the both abilities which is more evident in the international group of funds.

O presente estudo pretende analisar as capacidades de selectividade e de market timing dos gestores de fundos de investimento Portugueses. Neste sentido o foco da investigação incide sobre o desempenho de 51 Fundos de Acções Portugueses durante o período de Janeiro de 2001 a Dezembro de 2010. Para tal foi aplicada a metodologia de Henriksson e Merton (1981). Também foi utilizada a medida de Jensen (1968), como forma de comparar os resultados. Adicionalmente, foram considerados os problemas da heteroscedasticidade e da auto-correlação dos erros, sendo que foram aplicados os seguintes métodos: o método de White (1980), o método de Newey-West (1987) e o método de Cochrane-Orcutt (1949). Os resultados obtidos não evidenciam capacidades significativas de selectividade e de market timing por parte da maior parte dos gestores de fundos de acções analisados. Na verdade estes resultados estão de acordo com conclusões de estudos anteriormente realizados por Romacho (2004) e Afonso (2010). A presente investigação também demonstra a existência de uma correlação negativa entre ambas capacidades, estando esta mais patente nos grupos de fundos internacionais.