Equity carve-out and initial public offering: EDP - Renováveis, S.A. case study

Abstract

This dissertation presents a case study of the restructuring of EDP Group an equity carve-out and (subsequently) an initial public offering of its subsidiary EDP – Energias Renováveis, S.A. prepared between May and June 2008. The object is to understand the reasons and circumstances for the restructuring through an equity carve-out and an initial public offering, and analyze the success or not of its implementation. EDP - Energias Renováveis was created on 4th December 2007, in Spain, to developing growing activities of EDP Group in the area of renewable energies in Europe and U.S.A., own and operate its assets. In order to obtain funds to finance the business strategy of EDP Renováveis and to reimburse part of its debt to EDP Group, the company announced on 15 May 2008 that an initial public offering was taking place. The targeted investors of the offering are divided into three segments: workers of the EDP Group, EDP's shareholders and the general public. Additionally, in order to analyze the market reaction to the announcement of the initial public offering of EDP Renováveis, a brief event study based on the methodology of Brown and Warner (1981) will be presented. One can conclude from this dissertation that the offering was a great success with a large number of subscribers. However, its first day on the stock market was disappointment given the expectations created around this project.

Esta dissertação apresenta um case study sobre a reestruturação do Grupo EDP através de um equity carve-out e (subsequente) oferta pública de subscrição (initial public offering) da sua subsidiária EDP – Energias Renováveis, S.A., realizada entre Maio e Junho de 2008. O objectivo é compreender as motivos e eventualidades da reestruturação e, avaliar o sucesso ou insucesso da sua concretização. A EDP - Energias Renováveis foi constituída a 4 de Dezembro de 2007 para desenvolver as actividades em crescimento do Grupo EDP na área das energias renováveis na Europa e nos E.U.A. e detém e opera os respectivos activos do Grupo EDP na área das energias renováveis. Com vista a obtenção de fundos para financiar a estratégia de negócio da EDP Renováveis e proceder ao reembolso de grande parte da dívida contraída junto do Grupo EDP, a empresa anunciou no dia 15 de Maio de 2008 que iria realizar uma oferta pública de subscrição. Os destinatários da oferta dividem-se em três segmentos: trabalhadores do Grupo EDP, accionistas do Grupo EDP e público em geral. Adicionalmente, de forma a analisar a reacção do mercado ao anúncio da initial public offering da EDP Renováveis, ir-se-á apresentar um breve event study baseado na metodologia de Brown e Warner (1981). Pode-se concluir desta dissertação que a oferta teve um grande sucesso com um número elevado de subscritores. No entanto, o seu primeiro dia na bolsa foi uma desilusão tendo em conta as expectativas criadas à volta deste projecto.