Exchange rate dynamics and sectoral performance: Exploring international transmission in the french financial market

Abstract

Exchange rate fluctuations represent a key transmission channel linking international markets to domestic equity performance. For France, a highly integrated economy with global trade networks, movements in the USD/EUR rate may significantly affect its stocks’ returns. As foreign exchange (FX) exposure varies across sectors, this thesis aims to analyze the degree at which it is captured through French sectoral indices. Equity returns are not only driven by firm performance but also by macroeconomic shocks, market dynamics, monetary policy and inflation. To isolate the role of FX, a framework of econometric models is applied to sectoral price returns and volatility. The first employs sector-level OLS regressions to capture baseline sensitivities. The second applies panel data methods to evaluate average exposures while accounting for unobserved heterogeneity. Third, a TVP model explores how sensitivities evolve dynamically, highlighting episodes of heightened FX influence. Lastly, a GARCH model examines whether FX shocks propagate into sectoral volatility, identifying the intensity and persistence of reactions. The findings indicate that while market Betas are strongly correlated, certain sectors such as Health Care and Consumer Goods experience positive and significant exposure to USD/EUR movements, consistent with their international revenue shares. In contrast, the Financials sector prevailed a significantly negative correlation. The TVP model reveals that FX sensitivity is concentrated in periods of macroeconomic or geopolitical stress, while GARCH results confirm that FX shocks generate persistent effects in cyclical sectors such as Industrials and Technology. Overall, the evidence supports the view that exchange rate dynamics materially shape French sectoral equity performance.

As flutuações cambiais representam um canal de transmissão fundamental que liga os mercados internacionais ao desempenho das ações domésticas. Para a França, uma economia altamente integrada com redes comerciais globais, as variações na taxa USD/EUR podem afetar significativamente os retornos das ações. Como a exposição cambial (FX) varia entre setores, esta tese analisa o grau em que ela é capturada pelos índices setoriais franceses. Os retornos das ações não são impulsionados apenas pelo desempenho das empresas, mas também por choques macroeconómicos, dinâmica de mercado, política monetária e inflação. Para isolar o papel do câmbio, diferentes modelos econométricos são aplicados aos retornos e à volatilidade dos preços setoriais. O primeiro recorre a regressões OLS ao nível setorial para captar sensibilidades básicas. O segundo aplica métodos de dados em painel para avaliar exposições médias, considerando heterogeneidade não observada. Terceiramente, um modelo TVP explora como as sensibilidades evoluem ao longo do tempo, destacando episódios de influência cambial acentuada. Por último, um modelo GARCH examina se choques cambiais se propagam para a volatilidade setorial, identificando a intensidade e a persistência das reações. Os resultados indicam que, embora os Betas de mercado estejam fortemente correlacionados, setores como Saúde e Bens de Consumo apresentam exposição positiva e significativa às variações do USD/EUR, em consonância com suas receitas internacionais. Em contrapartida, o setor Financeiro mostrou correlação significativamente negativa. O modelo TVP revela que a sensibilidade cambial se concentra em períodos de tensão macroeconómica ou geopolítica, enquanto o GARCH confirma que choques cambiais geram efeitos persistentes em setores cíclicos, como Indústria e Tecnologia. En termos gerais, as evidências apoiam a visão de que a dinâmica cambial molda o desempenho das ações setoriais francesas.