The importance of self-financing in the capital sructure of U.S. agro-industrial companies

Abstract

This dissertation explores the role of Self-financing capacity (SFC) in the capital structure of American companies in the agro-industrial sector listed on the NYSE from 2020 to 2023. This study examines the main theories of capital structure, the Modigliani-Miller theorems, the Trade-Off Theory, and the Pecking Order Theory, and assesses their relevance through both empirical and theoretical analyses. By adopting an enhanced approach to the Pecking Order model, the research shows that SFC provides better visibility for establishing a capital structure and making financing decisions, allowing for strategic anticipation in response to changes in working capital needs and external financing commitments. Using multiple regression analysis of three conceptual models, this thesis establishes links between Self-financing capacity, external financing sources, and market capitalization. The results demonstrate that SFC is a stronger indicator of market capitalization, significantly and positively influencing market value. Additionally, the significant negative relationship between debt and SFC to market capitalization challenges Modigliani-Miller Proposition II, indicating that debt, with its tax deductibility benefits, is not a primary driver of market value. Furthermore, the debt-to-equity ratio (D/E) shows a positive but non-significant relationship. Overall, these findings reject the Trade-Off Theory and support Modigliani-Miller Proposition I, which posits that external financing structure does not necessarily affect market value. Consequently, these results suggest that financing strategies align more closely with the Pecking Order Theory than with the Trade-Off Theory. In conclusion, although the full adaptation of the Pecking Order Theory to this context is limited by the statistical insignificance of one variable, the critical importance of Self-financing capacity is clearly highlighted, underscoring its crucial relevance in evaluating capital structure within this sector.

Esta dissertação explora o papel da capacidade de autofinanciamento (SFC) na estrutura de capital de empresas americanas do setor agroindustrial listadas na NYSE de 2020 a 2023. Este estudo examina as principais teorias de estrutura de capital, os teoremas de Modigliani-Miller, a Teoria do Trade-Off e a Teoria da Ordem de Preferência, avaliando a sua relevância através de análises empíricas e teóricas. Ao adotar uma abordagem melhorada do modelo da Ordem de Preferência, a investigação demonstra que a SFC oferece uma melhor visibilidade para a definição de uma estrutura de capital e para a tomada de decisões de financiamento, permitindo uma antecipação estratégica em resposta a mudanças nas necessidades de capital de giro e compromissos de financiamento externo. Através da análise de regressão múltipla de três modelos conceptuais, esta dissertação estabelece ligações entre a capacidade de autofinanciamento, as fontes de financiamento externo e a capitalização de mercado. Os resultados demonstram que a SFC é um indicador mais forte da capitalização de mercado, influenciando de forma significativa e positiva o valor de mercado. Adicionalmente, a relação negativa significativa entre a dívida e a SFC na capitalização de mercado desafia a Proposição II de Modigliani-Miller, indicando que a dívida, com os seus benefícios fiscais, não é um fator primário na criação de valor de mercado. Além disso, a relação dívida-capital próprio (D/E) apresenta uma relação positiva, mas não significativa. De modo geral, estes resultados rejeitam a Teoria do Trade-Off e apoiam a Proposição I de Modigliani-Miller, que defende que a estrutura de financiamento externo não afeta necessariamente o valor de mercado. Consequentemente, estes resultados sugerem que as estratégias de financiamento estão mais alinhadas com a Teoria da Ordem de Preferência do que com a Teoria do Trade-Off. Em conclusão, embora a adaptação completa da Teoria da Hierarquia de Financiamento a este contexto seja limitada pela insignificância estatística de uma variável, a importância crítica da capacidade de autofinanciamento é claramente destacada, sublinhando a sua relevância crucial na avaliação da estrutura de capital neste setor.