The impact on a company’s stock price following the issuance of green bonds

Abstract

Over the past decade, there has been an immense growth in the issuance of green bonds. This study seeks to explore how investors respond to the introduction of these bonds by public non- financial European companies. To conduct this investigation, we collected data from 67 European companies which issued green bonds between November 2013 and December 2022. The dataset consists of 211 bonds, comprising 141 green bonds and 70 conventional bonds. To evaluate the impact, we conducted an event study centred around the announcement date. We utilized the market model to estimate the parameters, enabling the computation of abnormal returns and cumulative abnormal returns. We observed a cumulative average abnormal return of 0.54% within the two-day event window, covering the day of announcement and the subsequent day for green bonds. Comparatively, the cumulative average abnormal return during the same event window for conventional bonds was just 0.22%. Our analysis also revealed significant and positive returns specifically associated with the companies’ initial green bond announcements. However, subsequent announcements did not exhibit significant results. Regression analysis echoed these findings, suggesting that solely the first issuance of green bonds exerts a positive and noteworthy influence on the market. Our findings suggest that issuing green bonds is seen as an environmentally responsible action, yet its influence diminishes with subsequent issuances. This decline occurs because once a company issues its first green bond, the market becomes acquainted with the company's commitment to endorsing environmentally sustainable projects.

Ao longo da última década, houve um imenso crescimento na emissão de obrigações verdes. Este estudo procura explorar como os investidores respondem à emissão destas obrigações por empresas cotadas europeias não financeiras. Para conduzir esta investigação, recolhemos dados de 67 empresas europeias que emitiram obrigações verdes entre novembro de 2013 e dezembro de 2022. O conjunto de dados consiste em 211 obrigações, das quais 141 são obrigações verdes e 70 são obrigações convencionais. Para avaliar o seu impacto, conduzimos um estudo de evento centrado na data do anúncio da emissão. Utilizámos o modelo de mercado para estimar os parâmetros, possibilitando o cálculo dos retornos anormais e retornos anormais acumulados. Observou-se um retorno anormal médio acumulado de 0,54% na janela de evento de dois dias, abrangendo o dia do anúncio e o dia seguinte. Comparativamente, o retorno anormal médio acumulado, durante a mesma janela de evento foi de 0,22% para os títulos convencionais. A nossa análise revelou retornos significativos e positivos especificamente associados aos anúncios de obrigações verdes inaugurais para a empresa. Por outro lado, os anúncios subsequentes não exibiram resultados estatisticamente significativos. A análise de regressão corroborou estas conclusões, sugerindo que apenas a primeira emissão de obrigações verdes fomenta uma reação positiva e notável no mercado. As nossas descobertas sugerem que a emissão de títulos verdes é uma ação ambientalmente responsável, mas a sua influência diminui nas emissões subsequentes. Este declínio ocorre porque, a partir do momento em que uma empresa emite o seu primeiro título verde, o mercado toma conhecimento do compromisso da empresa em apoiar projetos ambientalmente sustentáveis.