ESG and bank valuations: Evidence from Europe, Japan, and the United States

Abstract

In 2020, 25,195 billion dollars has been invested in ESG integration (GSIA, 2021). This paper investigates the effect that environmental, social, and governance (ESG) policies have on the valuation of a bank. The main hypothesis posits that banks with robust ESG practices know a positive impact on their value due to for instance a better market credibility or a lower cost of capital. However, it’s essential to acknowledge that some authors in the literature may present different perspectives indicating some drawbacks and even negative effects with investing in ESG practices with the overriding argument being a significant increase in expenses impacting on cash flows, leading among other things to an increase in the cost of capital to compensate for the actual risk taken by investors. As both views are grounded on solid theoretical foundations, it is ultimately for empirical analysts to determine the direction of the relation. After the literature review giving us an overview of existing research and the methods used regarding the different impacts of ESG on valuation, we therefore focus on one of the most sensitive and complex components of this discussion: the cost of capital. Our empirical study focuses on the banking sector, given its importance and close relationship with ESG criteria. We use various data coming from Refinitive Eikon, Bloomberg and MSCI as the gross returns of the banks we choose for the study, as well as The MSCI World Banks Industry Group Gross Index over a period of 10 years, from January 2013 to December 2022. In terms of methodology, we use in this work 2 regression models, Fama-French Three- Factor Model and Capital Asset Pricing Model to have a better understanding of the effect of ESG on the performance of our panel of 31 banks classified in 3 distinct groups: Leader, Average, Laggard. The findings indicate a near-similarity in terms of abnormal returns for our 3 categories of banks, which supports the hypothesis of no effect.

Em 2020, foram investidos 25 195 mil milhões de dólares na integração de ESG (GSIA, 2021). Este artigo investiga o efeito que as políticas ambientais, sociais e de governação (ESG) têm na avaliação de uma empresa. A hipótese principal postula que as empresas com práticas ESG robustas conhecem um impacto positivo no seu valor devido, por exemplo, a uma maior credibilidade no mercado ou a um menor custo de capital. No entanto, é essencial reconhecer que alguns autores na literatura podem apresentar perspectivas diferentes, indicando alguns inconvenientes e mesmo efeitos negativos do investimento em práticas ESG, sendo o argumento principal um aumento significativo das despesas com impacto nos fluxos de caixa, levando, entre outras coisas, a um aumento do custo do capital para compensar o risco real assumido pelos investidores. Uma vez que ambos os pontos de vista assentam em bases teóricas sólidas, cabe, em última análise, aos analistas empíricos determinar a direção da relação. Após a revisão da literatura, que nos dá uma visão geral da investigação existente e dos métodos utilizados relativamente aos diferentes impactos dos ESG na avaliação, concentramo-nos numa das componentes mais sensíveis e complexas desta discussão: o custo do capital. O nosso estudo empírico centra-se no sector bancário, dada a sua importância e estreita relação com os critérios ESG. Utilizamos vários dados provenientes do Refinitive Eikon, Bloomberg e MSCI como os retornos brutos dos bancos que escolhemos para o estudo, bem como o The MSCI World Banks Industry Group Gross Index durante um período de 10 anos, de janeiro de 2013 a dezembro de 2022. Em termos de metodologia, utilizamos neste trabalho 2 modelos de regressão, Fama-French Three- Fator Model e Capital Asset Pricing Model para termos uma melhor compreensão do efeito do ESG no desempenho do nosso painel de 31 bancos classificados em 3 grupos distintos: Líder, Médio e Atrasado. Os resultados indicam uma quase semelhança em termos de retornos anormais para as nossas 3 categorias de bancos, o que apoia a hipótese de nenhum efeito.