ESG and firms’ market value: The moderating role of information asymmetry

Abstract

Over the years, the increased concerns by stakeholders with sustainability matters have led the companies to take action on those matters and disclose their activities in their reports, as a way of improving the perception of stakeholders on them. This research intends to study if ESG reports are value-enhancing the firms’ market value, and not just a mechanism of persuasion of the stakeholders. Furthermore, based on agency theory, it will study the moderating effect of information asymmetry on the previous relationship. For that, information on 353 non-financial companies from the Stoxx 600 Index for the period of 2014 to 2018 was extracted from the Eikon database and resourced to linear regression models to answer the questions in the study. The Firms’ Market Value was measured by the natural logarithm of Tobin’s Q ratio, the ESG measures through ESG Scores and the Information Asymmetry through the bid-ask spread. The results show that the disclosure of ESG information has a positive and significant impact on firms’ market value. Moreover, when analysing the three dimensions separately, all of them positively affect the Firms’ Market Value, but only the social measures do it significantly. Both ESG measures combined and separated verified that the relationship with the Firms’ Market Value is intensified when companies present lower levels of information asymmetry.

Ao longo dos anos, a crescente preocupação dos stakeholders com matérias de sustentabilidade levou as empresas a tomarem ações nessas matérias e divulgá-las nos seus relatórios, de forma a melhorar a perceção dos stakeholders sobre elas. Este estudo pretende perceber se o relato ESG provoca uma melhoria no valor de mercado das empresas, e não é apenas um mecanismo de persuasão dos stakeholders. Mais além, baseado na teoria da agência, pretende perceber o papel moderador da assimetria de informação na relação anterior. Deste modo, informação referente a 353 empresas não-financeiras cotadas no Índice Stoxx 600, para o período entre 2014 e 2018, foi extraída da base de dados Eikon, e para responder às questões em estudo foram utilizadas regressões lineares. O Valor de Mercado das Empresas foi medido através do logaritmo natural do rácio Tobin’s Q, as medidas ESG foram representadas pelos ESG Scores e a Assimetria de Informação pelo bid-ask spread. Os resultados mostram que a divulgação de informação ESG tem um impacto positivo e significativo no valor de mercado das empresas. Aquando analisadas as três dimensões por separado, concluiu-se que todas impactam positivamente no valor de mercado das empresas, mas apenas a dimensão social o faz de forma significativa. Tanto as medidas ESG combinadas como separadas verifica-se que a relação com o valor de mercado das empresas é intensificada quando as empresas apresentam menores níveis de assimetria de informação.