The impact of oil price volatility on inflation in Europe and the United States

Abstract

Inflation is one of the biggest current challenges and the price of oil is seen as one of the main factors conditioning it. The objective is to empirically analyze the real impact of oil market shocks on the general price level, distinguishing demand from supply shocks. Demand pressures in a post-pandemic economic recovery phase and Russia's invasion of Ukraine contributed to supply bottlenecks, increasing energy and food prices. The question is to understand whether the price of oil can preponderantly condition inflation in Europe and the U.S.. We analyze different types of economies considering their inflation path, namely Germany, France, Portugal and the U.S., from 1990 to 2022, applying the SVAR model to both consumer prices and producer prices. The results show a greater impact of the supply side on the CPI in Germany and France, while aggregate demand and oil-specific demand shocks influence consumer prices in the U.S. and Portugal more. In turn, the oil-specific demand shock has a more significant impact on the PPI. Inflation in the U.S. and in Portugal appears to be more affected by this shock. Furthermore, producer prices prove to be more sensitive than consumer ones. Portugal shows a different behavior from the other countries, especially when analyzed from the producer’s perspective, as the inflationary effects tend to intensify over time. The response of each economy to the shocks differs from consumer price and producer price perspectives, revealing the importance of analyzing distinct economic realities and using different inflation measures for more robust conclusions.

A inflação é um dos maiores desafios atuais e o preço do petróleo constitui uma das suas principais condicionantes. O objetivo é analisar o impacto dos choques do mercado petrolífero na inflação, distinguindo a procura da oferta. A recuperação pós-pandemia e a invasão da Rússia à Ucrânia conduziram a estrangulamentos na oferta, contribuindo para uma subida dos preços energéticos e de alimentação. A questão é compreender se o preço do petróleo pode condicionar de forma preponderante a inflação numa perspetiva europeia e norte americana. Analisamos diferentes economias, nomeadamente Alemanha, França, Portugal e Estados Unidos entre 1990 e 2022, utilizando o modelo SVAR em duas perspetivas: preços do consumidor e preços do produtor. Os resultados revelam um maior impacto dos choques da oferta do petróleo no IPC referentes a Alemanha e França, enquanto que choques da procura agregada e da procura específica do petróleo influenciam mais significativamente nos preços do consumidor dos Estados-Unidos e de Portugal. O choque da procura especifica do petróleo assume um peso mais expressivo no IPP, destacando os Estados-Unidos e Portugal. Além disso, os preços do produtor demonstram ser mais sensitivos do que os do consumidor. Portugal apresenta um comportamento diferente dos restantes países, sobretudo quando analisado na ótica do produtor, visto que os efeitos inflacionários tendem a intensificar-se ao longo do tempo. A resposta de cada economia aos choques difere entre o preço do consumidor e o do produtor, revelando a importância de analisar realidades económicas distintas e diferentes medidas de inflação para conclusões mais pertinentes.