The role of signaling in the external financing of nascent firms

Abstract

This thesis assesses the external financing decisions of nascent firms (henceforth firms) and builds on signaling theory, given the strong opacity, intangibility, and absence of credit histories of these firms. More specifically, the thesis adds to the literature by evaluating the extent to which the owners’ net worth alters their pecking order and external financing, and the extent to which trade credit and patents attract and determine the amount of external financing. The thesis develops the main hypotheses building on detailed literature reviews and tests these hypotheses using the Kauffman Foundation Survey data that tracks these firms over several years. The statistically significant findings indicate that the net worth and collateral of owners alters the pecking order and leverage commonly attributed to these firms, and that both trade credit and patents not only attract but may also determine the amount of external equity. In economic terms, an additional 100,000 dollars of owners’ net worth increases firm leverage by 4.2%; an additional 100,000 dollars of trade credit increases the probability of attracting external equity by 4.4% (to 8%); and a rise of 5% in the average possession of patents (to11%) increases the probability of attracting external equity by 4.1% (to 7%) and average amount of investment in 580,000 dollars (to 2.7 million dollars). These findings point towards the relevant roles of owners’ net worth, trade credit and patents in reducing information asymmetries, and thus in reducing the financing frictions of these firms. The thesis discusses the academic, entrepreneurial and policy implications.

Nesta tese são avaliadas as decisões de financiamento externo de empresas emergentes com base na teoria da sinalização, dada a sua opacidade, intangibilidade e historial creditício. Mais especificamente, a tese dá o seu contributo académico através da avaliação do papel do património dos proprietários na hierarquização das fontes de financiamento externo, e se o crédito comercial e as patentes atraem e determinam o montante do investimento externo. As principais hipóteses são desenvolvidas com base em revisões detalhadas da literatura e as são testadas usando a base dados da Fundação Kauffman, que acompanhou essas empresas durante diversos anos. Os resultados estatisticamente significativos indicam que o património e as garantias dos proprietários alteram a hierarquização das fontes de financiamento e a alavancagem comumente atribuídas a essas empresas, e que tanto o crédito comercial quanto as patentes não apenas atraem, mas também podem determinar o valor do investimento. Em termos económicos, 100.000 dólares adicionais de património dos proprietários aumentam a alavancagem das empresas em 4,2%; 100.000 dólares adicionais de crédito comercial aumentam a probabilidade de investimento em 4,4% (para 8%); e um aumento de 5% na média das patentes (para 11%) aumenta a probabilidade de atrair investimento em 4,1% (para 7%), e o montante médio em 580.000 dólares (para 2,7 milhões). Estes resultados apontam para os papéis relevantes do património dos proprietários, do crédito comercial e das patentes na redução das assimetrias de informação e nos atritos no financiamento destas empresas. A tese discute as implicações ao nível académico, empresarial e de políticas.