The long-term investment perspective: assessing Volkswagen AG intrinsic value

Abstract

This master project focuses on the equity valuation of Volkswagen AG, one of the major automotive companies in the world. Volkswagen AG was the chosen company due to a variety of factors. Firstly, it is interesting to analyze how automotive companies should adjust their business models to accommodate the ongoing changes and innovations within the industry. Additionally, it is intriguing how the company overcame the Dieselgate scandal and is still one of the biggest players in the industry. The main objective of this research is to provide an investment recommendation based on certain investment valuation techniques. The decision will be based on an intrinsic valuation approach, the DCF using FCFF, and on a relative valuation approach, through market multiples. Alongside with the valuation techniques used, the Three-Statement Model, the Multiple Linear Regression Model and the Option Pricing Method were also applied. In order to assess the accuracy of the assumptions made, other analysts’ estimates were taken into consideration. An intrinsic price of 194.04 EUR was deduced for both shares, which implies that the stock market was overvaluing ordinary shares and undervaluing preferred shares on 31st December 2021. As a result, a sell recommendation for ordinary shares and a buy recommendation for preferred shares were gathered, since it is expected that the market will amend both margins, by naturally decreasing or increasing the price of share, respectively.

O âmbito desta dissertação comtempla a avaliação dos capitais próprios da Volkswagen AG, uma das maiores empresas de produção automóvel do mundo. Foram vários os motivos que levaram à escolha desta empresa. Em primeiro lugar, analisar como as empresas automóveis ajustam os seus modelos de negócio de modo a acomodar as constantes mudanças e inovações da indústria é bastante interessante. Do mesmo modo, é também interessante perceber como a empresa ultrapassou o recente escândalo do Dieselgate e ainda assim consegue continuar como uma das maiores empresas na indústria. Sendo assim, o principal objetivo foi a obtenção de uma recomendação de investimento baseada em certas metodologias de avaliação de empresas. Esta recomendação baseou-se num modelo de avaliação intrínseca, através do método DCF, e numa metodologia de avaliação relativa, através dos múltiplos do mercado. Para além das metodologias acima descritas, o Three-Statement Model, o Modelo de Regressão Linear Múltipla e o Option Pricing Method foram também abordados. Para averiguar a precisão dos pressupostos levados a cabo na avaliação, foram também analisadas estimativas de preço de outros analistas. Foi deduzido um valor intrínseco de 194.04 EUR para ambas as ações da empresa, ações ordinárias e ações preferenciais, o que implica que o mercado estava sobreavaliando as ações ordinárias e a subavaliando as ações preferenciais a 31 de Dezembro de 2021. Como resultado, é recomendada a venda das ações ordinárias e a compra das ações preferenciais da empresa.