Equity research: Shopify Inc.

Abstract

Shopify is a Canadian company that caught the eye of worldwide investors due to its fast-growing tech-enabled business. Within the core of its operations, we find software that enables almost any merchant to build an online shop with little to no previous knowledge of programming. Its subscriber base is diverse and the services offered are tailored to serve small, medium-sized and big-sized merchants. Its growth strategy is based on increasing its subscriber base and then generating additional revenue through the tools they provide to its merchants to manage their daily operations. In 2021, the global pandemic directly affected the demand for Shopify shares. Shopify’s stock rose to record high levels as investors saw in Shopify´s online network of merchants, a good retail hedge for the impacts caused by the government closing of all non-essential businesses. Across 2022 and as we move further away from the pandemic the stock has been steadily decreasing from its all-time high of USD 176.3 to USD 34.2 as of 30th October 2022. The main goal of this equity research is to reach the fair value of Shopify. Several valuation methodologies were carried out to value Shopify: the Discounted Cash Flow model through the FCFF and FCFE methods and the multiple-based valuation through EV/EBITDA and the Forward P/E ratio. Complementary to the 5-Year Discounted Cash Flow Method, a sensitivity analysis table was also included to understand the impacts of some of the most critical assumptions considered in the presented valuation such as the WACC, the growth rate and the cost of equity. The valuation based on the FCFF results in a fair value for Shopify stock at USD 20.6, followed by the value obtained through the FCFE methodology at USD 21.4. The valuation through the multiples resulted in a share price of USD 18.3 and USD 33.7 corresponding to the EV/EBITDA and Forward P/E ratio respectively. The value at which the stock is currently trading above the fair values through the application of the models and as result the final recommendation is to sell.

A Shopify é uma empresa Canadiana cujo rápido crescimento no setor do e-commerce está a gerar bastante interesse junto de investidores. O core do negócio consiste em disponibilizar um Software que permite aos seus utilizadores criar uma loja online em breves minutos sem conhecimento prévio de programação. Os subscritores da sua plataforma consistem em pequenas, médias e grandes empresas com interesse em potencializar o canal de vendas digitais com diversas soluções adaptadas à dimensão e estratégia de cada comerciante. A sua estratégia consiste em aumentar o número de subscritores que uma vez dentro da plataforma encontram à sua disposição inúmeras ferramentas para comercializarem de forma fácil e eficaz os seus produtos num ambiente digital. O objetivo da tese é avaliar a Shopify e determinar qual o valor das suas ações. Foram selecionadas como metodologias para a avaliação da Shopify: Discounted Cash Flow através do FCFF e do FCFE bem como a avaliação relativa de múltiplos (EV/EBITDA e Forward P/E). Como complemento ao 5-Year Discounted Cash Flow, incluída na tese encontra-se ainda uma análise de sensibilidade de maneira a avaliar os impactos dos pressupostos nas quais a avaliação é feita como o WACC, o custo dos capitais próprios e a taxa de crescimento. A avaliação pelo método FCFF resultou num preço de USD 20.6 por ação, seguido pelo valor obtido através da avaliação pelo método FCFE de USD 21.4. A avaliação através dos múltiplos EV/EBITDA e Forward P/E resultou num valor de USD 18.3 e USD 33.7 USD, respetivamente. Obtidos os justos valores por via da aplicação das metodologias anteriormente referidas, resta comparar com o valor de mercado. A avaliação do preço das ações da Shopify é inferior ao valor pela qual a empresa é transacionada no mercado e encontra-se por isso sobrevalorizada. Tendo em consideração o valor da ação á data de 31 outubro de 2022 de USD 34.2, a recomendação final é venda.