O dever da informação: a divulgação de factos relevantes e o seu impacto na rendibilidade dos títulos do PSI-20

Abstract

Este trabalho analisa a divulgação de factos relevantes, a relevância do dever de informação e o seu o efeito na rendibilidade diária das empresas pertencentes ao índice PSI-20, durante o período compreendido entre 01/01/2003 e 31/12/2007. Com o objectivo de analisar o seu impacto no mercado, o presente estudo procura testar a existência de diferenças significativas no comportamento da rendibilidade das acções das empresas, em torno do dia da divulgação dos factos relevantes. Para tal, aplicaram-se testes estatísticos às rendibilidades anormais médias, considerando-se janelas de observação com diferentes dimensões e contrastes de performance perante factos classificados como “Boas Notícias” e “Más Notícias”. Para além disso, procurou-se ainda analisar a prevalência de rendibilidade anormal perante anomalias de mercado. Estes fenómenos são ainda modelados, através da aplicação de árvores de regressão no sentido de melhor explicar o comportamento da rendibilidade anormal registada. Retira-se deste estudo evidência sobre a eficiência semi-forte do principal mercado accionista português, através da análise efectuada à rapidez de incorporação deste tipo de informação pelo mercado. Efectivamente, o impacto registado na rendibilidade anormal das acções perante a divulgação de factos relevantes é significativamente melhor no dia da divulgação, e significativamente superior no dia seguinte à divulgação. Além disso, factos como “OPA’s, fusões e cisões” e “assembleias gerais, alterações de órgãos sociais e outros comunicados”, são os que maior impacto provocam na rendibilidade das acções. Por outro lado, a melhor reacção na rendibilidade é provocada por comunicações cujo seu teor se confina a “emissões de empréstimos obrigacionistas” e “participações qualificadas”. Em última análise, existe evidência para concluir que a divulgação dos factos classificados como relevantes pela CMVM, contêm informação útil que é incorporada de forma suficientemente eficiente no preço das acções, para provocar no mercado uma reacção exagerada, e consequentemente, uma rendibilidade anormal em torno do dia da sua divulgação.