Política monetária e o efeito da riqueza imobiliária sobre o consumo

Abstract

Com a crise financeira do subprime em 2007 e o aparecimento da crise das dividas soberanas em 2010, a política monetária teve de mudar de trajetória, porque a economia não tinha respondido como esperado à diminuição substancial das taxas de juro diretoras – levando a uma situação de armadilha da liquidez. Isto levou os Bancos Centrais a aplicar políticas monetárias não convencionais por forma a expandir a procura agregada. Estas políticas afetaram os preços dos ativos reais e financeiros, gerando efeitos de riqueza que afetam as famílias. Uma vez que a habitação é o ativo mais importante para as famílias, impacta o seu rendimento disponível de forma muito significativa, os movimentos macroeconómicos estão muitas vezes relacionados com mudanças nos preços da habitação. O presente trabalho tem como objetivo estudar de que forma é que as evoluções dos preços da habitação, resultantes de mudanças de política monetária, afetam o consumo das famílias e o PIB de Portugal e Espanha. Neste sentido recolheram-se dados reais com periodicidade trimestral, compreendidos entre o 1ºT 1999 e o 4ºT 2019 e construiu-se um modelo VAR para analisar como é que a shadow rate influencia os preços da habitação e como é que estes se relacionam com o comportamento do consumo e do PIB. As conclusões deste trabalho apontam para a uma causalidade positiva entre os preços da habitação e o consumo, mas também com o PIB e uma relação de causalidade inversa entre a shadow rate (política monetária) e os preços da habitação.

The recent subprime financial crisis in 2007 and the emergence of the sovereign debt crisis in 2010, monetary policy had to change course, because the economy had not responded as expected to the substantial decrease in key interest rates – leading to a situation of Liquidity Trap. This has led Central Banks to apply unconventional monetary policies in order to expand aggregate demand. These policies affected the prices of real and financial assets, generating wealth effects that affect households. Since housing is the most important asset for households, impacting their disposable income very significantly, macroeconomic movements are often related to changes in house prices. The present work aims to study how the evolution of housing prices, resulting from changes in monetary policy, affect household consumption and GDP in Portugal and Spain. In this sense, real data were collected on a quarterly basis, between Q1 1999 and Q4 2019 and a VAR model was built to analyze how the shadow rate influences housing prices and how they relate to the behaviour consumption and GDP. The conclusions of this work point to a positive causality between house prices and consumption, but also with GDP and an inverse causality relationship between the shadow rate (monetary policy) and house prices.