Saudi Aramco’s Initial Public Offering: Over or underpriced?

Abstract

The integrated Oil and Gas (O&G) industry is one of the most valuable industries in the world and has, over the years, been subject to great fluctuations in the market although visibly correlated to the overall GDP evolution. Members of the Organization of the Petroleum Exporting Countries (OPEC) are responsible for ca. 44% of the worldwide oil production and detain control over 81.5% of the world’s proved oil reserves – This means that the countries can easily manipulate the O&G prices by agreeing to cut down or accelerate production. Saudi Aramco is the Saudi Arabian national oil company and not only is the world’s leading oil supplier but it is also the most profitable and has access to one of the largest proven oil and gas reserves that secure production for at least 52 years being therefore the leader of OPEC. At the end of 2019, the Kingdom of Saudi Arabia has decided to list 1.5% of Aramco’s shares in the local stock exchange which turned into the largest IPO ever. This equity research aimed to evaluate the company using different valuation methods and compare the results with the initial share price offered in the IPO (USD 8.53). The results obtained in the valuation of the company point out towards an overpriced scenario which did not impact the success of the IPO likely due to the limited investment opportunities from Saudi Arabia but also the company’s very solid profile.

A indústria do Petróleo e Gás é uma das mais valiosas do mundo e tem, ao longo dos anos, sido alvo de uma grande variação de preços no mercado apesar de visivelmente correlacionada com o Produto Interno Bruto. Os membros da Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) são responsáveis por 44% da produção mundial de petróleo e detém 81.5% das reservas de petróleo provadas – Isto significa que a Organização pode manipular os preços de mercado ao acordar entre si um corte ou uma aceleração da produção. A Saudi Aramco é a empresa nacional de petróleo da Arábia Saudita e líder da OPEP, não só por ser a maior fornecedora de petróleo do mundo, mas também por ser a empresa mais rentável e que tem acesso a uma das maiores reservas de petróleo, suficiente para assegurar produção por pelo menos 52 anos. Em 2019, o governo da Arábia Saudita decidiu vender 1.5% das ações da empresa na bolsa de valores local que se tornou na maior Oferta Pública Inicial (OPI) de sempre. Este projeto pretendeu analisar o valor da empresa através de diferentes métodos de avaliação e comparar os mesmos com o valor inicial da ação oferecido na OPI (USD 8.53). Os resultados da avaliação realizada apontam para uma sobreavaliação da ação, o que não impediu o sucesso da OPI, provavelmente devido às oportunidades de investimento limitadas no país mas também devido ao perfil muito sólido da empresa.