Bank Millenium SA capital group valuation: an applicationof equity models

Abstract

The main purpose of this project is to conclude which valuation model is more appropriate to value Bank Millennium so that it can be used in the future to decide whether invest or not in the bank. To conclude about which model is more appropriate to value the bank, the difference between the theoretical and market value is computed: the smallest the difference, the more appropriate the model is. The valuation approaches to be used are FCFE, Residual Income (RI), Bond Pricing and Relative Valuation. It can be concluded that the most appropriate model to value Bank Millennium is Relative Valuation considering a combination of 2-year forward-looking PBV and PS ratios. Following this model, it can be concluded that Bank Millennium’ shares at the end of the year 2020 were slightly undervalued. The disregard of ESG issues, the assumptions made and the normal market trading may explain the differences obtained between theoretical and market share. To proceed with the Bank Millennium valuation, the data needed are 2018 up to 2020 Consolidated Financial Statements and Annual Report. To run the DCF valuation, the starting point is the estimation of the next 5 years cash flows, considering several assumptions. To get the final value of the bank, it is needed to estimate the appropriate cost of capital (using CAPM) and then discount the cash flows to get the present value. To pursue Relative Valuation it is needed to decide the peer group and obtain information to compute the multiples.

O principal objetivo deste projeto é concluir qual é o modelo de avaliação mais adequado para avaliar adequadamente o Bank Millennium, de forma a que esse modelo possa ser utilizado no futuro para investidores decidirem se investem ou não no banco. Para concluir sobre qual é o modelo mais apropriado para avaliar o banco, analisa-se a diferença entre o valor teórico e de mercado: quanto menor a diferença, melhor é o modelo. Os modelos de avaliação a serem utilizadas são FCFE, Residual Income (RI), Bond Pricing e Avaliação Relativa. Conclui-se que o modelo mais apropriado para avaliar o Bank Millennium é a Avaliação Relativa considerando uma combinação dos rácios PBV e PS previstos dos próximos 2 anos. Seguindo este modelo, concluí-se que as ações do Bank Millennium no final do ano de 2020 estão ligeiramente subvalorizadas. A desconsideração de questões ESG, os pressupostos assumidos e a negociação normal no mercado podem explicar as diferenças obtidas entre o valor teórico e de mercado de cada ação. Para proceder à avaliação do Bank Millennium, os dados necessários são as Demonstrações Financeiras e o Relatório de Contas consolidadas de 2018 a 2020. O ponto de partida é a estimativa dos cash flows dos próximos 5 anos, considerando vários pressupostos. Para obter o valor final do banco, é necessário estimar o custo de capital adequado (usando o CAPM) e descontar os cash flows para obter o valor atual. Para seguir a Avaliação Relativa é necessário escolher os pares, recolher informação e calcular os múltiplos.